科博达-市场前景及投资研究报告：新产品、新客户、新产能落地，车灯控制器龙头.pdfVIP

2020 年10 月14 日 公司研究 评级：买入 （维持） 新产品、新客户、新产能均逐步落地，车灯控制 器龙头迎来腾飞 ——科博达 （603786 ）深度报告 最近一年走势 投资要点： 科博达 沪深300 1.4000 1.2000  公司是全球车灯控制器龙头。2018 年公司主光源控制器、辅助光源 1.0000 0.8000 控制器全球市占率分别为 5.26% 、4.77% ，具备全球竞争力。 0.6000 2014-2019 营收和利润年化增长率分别为16.7%和7.4%，稳步发展。 0.4000 0.2000 0.0000 -0.2000  新产品、新客户、新产能带动快速增长。1 ）新产品方面，2020H1 公司共获得新定点项目47 个，预计整个产品生命周期销量 4000 万 只以上，既有照明控制系统，也有电机控制系统、能源管理系统、车 载电子与电器等多元化产品。同时截至2020 年6 月底公司还有121 相对沪深300 表现 个在研项目。2 ）新客户方面，2020 上半年公司营收占比重 73%来 表现 1M 3M 12M 自于大众系，公司现已开拓戴姆勒、捷豹路虎、上汽通用、标致雪铁 科博达 0.0 -8.5 84.9 龙、比亚迪、福特、宝马车、长城等数十家全球知名乘用车整车厂商， 沪深300 4.6 -0.3 23.7 客户结构不断优化，间接提升了抗风险能力。我们预计2021 年三代 LED 主光源控制器的增量主要来源于雷诺、福特、宝马和日产等新 市场数据 2020-10-13 客户量产。氛围灯和尾灯控制器收入激增主要得益于大众MEB 新型 当前价格（元） 71.18 氛围灯和宝马尾灯控制器项目量产，增厚公司业绩。3 ）新产能方面， 52 周价格区间（元） 32.27 - 84.44 公司 IPO 上市募集到的6.7 亿元用于生产基地扩建，预计将在2023 总市值（百万） 28479.12 年扩展至3980 万套产能，扩产约1.4 倍。招股说明书显示，新产能 流通市值（百万） 2854.32 达产后将实现25.9%的税后内部收益率，5.9 亿元的税后净现值。 总股本（万股） 40010.00 流通股（万股） 4010.00  LED 车灯渗透率的快速提升，带来车灯控制器迎需求的增长，公司 日均成交额（百万） 96.44 作为全球龙头受益显著。且将受益于第三方生产模式带来的成本优 近一月换手（% ）