2020年全球金融市场剧烈震荡的形势.docVIP

PAGE 4 全球金融市场剧烈震荡的形势、原因及判断 新冠肺炎疫情在全球加速扩散蔓延以来，全球金融市场恐慌情绪不断加剧，股市、商品等大类资产价格无差别下跌震荡，全球出现流动性危机。各经济体密集出台了财政刺激、货币宽松政策，但效果不明显。3月23-24日，美国宣布实施“无限量化宽松”政策，并且酝酿出台2万亿美元财政刺激政策，使市场恐慌情绪有所缓和。本文试对本轮全球金融市场大幅震荡的原因、影响进行解释分析，并根据全球大环境对未来形势作出判断。 一、近期全球金融市场走势 2月下旬以来，全球股市、债市及大宗商品价格无差别大幅下跌，下跌速度、幅度、涉及品种均达到历史峰值。 （一）全球股票市场同步下跌。 截至3月23日收盘，全球主要股指较2月高点平均跌幅超过30%。美国方面，道琼斯工业、标普500、纳斯达克三大指数分别下跌37.1%、34.1%、31.3%，标普500指数4次触发熔断机制，在此之前仅发生过一次；欧洲方面，英国富时100、德国DAX、法国CAC40三大指数分别下跌33.8%、36.6%、36.0%；亚洲和大洋洲方面，日经225、韩国综合、澳洲标普200指数分别下跌29.6%、34.3%、36.8%；新兴经济体方面，俄罗斯RTS、巴西IBOVERSPA、沙特全指分别下跌44.1%、46.0%、27.4%。 （二）国际原油带动大宗商品价格大跌。 3月6日，沙特、俄罗斯限产谈判破裂并宣布增产后，原油带动国际大宗商品价格下跌。其中，原油价格下跌幅度最大，截至3月23日收盘，布伦特原油价格收于27.03美元/桶，美国西德克萨斯轻质原油收于25.97美元/桶，已分别较2月高点下跌55.4%和51.9%。同期，反映全球大宗商品价格的路透CRB商品指数较2月高点下跌28.9%。 （三）主要避险资产价格震荡加剧。 全球金融市场震荡初期，避险资产价格明显上升，但是3月9日油价大跌后，美国国债、黄金等避险资产出现恐慌性抛盘。其中，美国10年期国债收益率，从2月6日的1.68%，下跌至3月9日0.32%后，大幅反弹至3月19日的1.28%，总振幅达232个基点。现货伦敦金价从3月2日收盘的1589.5美元/盎司，涨至3月9日1703.6美元/盎司的7年高点，又回落至3月16日的1451.1美元/盎司。 （四）流动性危机带动美元汇率升值。 今年3月以来，美元需求明显增加。3月2日美国有担保隔夜融资市场成交额跳升至1.29万亿美元，18日达到1.36万亿美元峰值，较2月峰值高2千亿美元。3月16日，在联邦基金利率目标已降至零的情况下，美国有担保隔夜融资市场利率（SOFR）盘中跳升至2.00%，表明美国资金市场出现流动性危机。受此影响，美元汇率呈现单边升值走势。3月23日收盘美元指数达102.5，接近2016年高点。 （五）主要经济体纷纷采取应对措施。 财政政策方面，美国正在酝酿2万亿美元新冠病毒救助计划。德国出台7500亿欧元疫情应对措施。英国公布3500亿英镑财政纾困计划。货币政策方面，美联储2次紧急下调联邦基金利率目标至0-0.25%，先后实施7000亿美元和开放式、无限量宽松（QE）措施。欧央行实施7500亿欧元QE，将定向长期融资操作（TLTRO）利率下调至-0.75%，规模增加1.2万亿欧元。英格兰银行2次下调政策利率至0.1%，实施2000亿英镑QE以及1000亿英镑中小企业贷款计划。加拿大、澳大利亚、新西兰、巴西、智利、俄罗斯、土耳其等国央行纷纷跟随降息。 二、全球金融市场剧烈动荡的原因 此次全球金融市场剧烈动荡，兼具1918年大流感、1929年大萧条、1986年石油危机、2008年国际金融危机特征，造成原因是多方面的： （一）新冠肺炎疫情全球蔓延扩散。 此次恐慌情绪源于疫情走势完全超出预期，不仅传播至日韩等亚洲国家，又迅速蔓延至欧美国家，还向拉美、非洲逐渐扩散，对全球经济冲击不断加深。疫情属于经济金融运行以外因素，前期出台的货币政策无法实质化解市场担忧。如，3月12日美联储宣布紧急救市，以及3月15日下调联邦基金利率目标至零利率，都未能阻止市场下跌。目前，各国已经认识到疫情扩散蔓延的严重后果，全面加强疫情防控工作，市场情绪才有所好转。 （二）原油价格战加剧市场恐慌。 国际原油价格波动是石油输出国组织（OPEC）、俄罗斯、美国之间的博弈结果。2014年，面对美国页岩油产量迅速增长的威胁，OPEC曾发起价格战，试图将页岩油企业挤出市场。2014年6月至2016年1月，布伦特原油价格从115美元/桶跌至28美元/桶，最大跌幅达76%，导致超100家美国页岩油企业破产。此次沙特、俄罗斯原油增产，叠加疫情减少石油需求因素，造成原油价格下跌速度更快，对全球金融市场波动“雪上加霜”。以往市场波动时，资金可以流向国债、黄金等避险资产；原油价格大