海南航空降低资产负债率提高企业内部财务安全.docVIP

海南航空:降低资产负债率提高企业内部财务安全 海南航空是中国第四大航空公司。2003年遭遇SARS冲击，海南航空亏损12.69亿元人民币，资产负债率高达91.95%,高于行业平均水平。本文以CFO的视角，分析我国航空企业如何在高速发展的背景下，保证公司的财务安全。 　　负债分析 　　海南航空的高资产负债率严重影响公司的财务安全，为了防止高负债率对公司经营活动和持续发展产生不利影响，我们分析海南航空负债率大幅度上升的原因及其负债结构。 　　2003年海南航空的资产负债率迅速上升，达到了历史最高水平91.95%,主要有两个原因：一是由于公司大量借入资金，2003年借贷资金净流入量达到46.5亿元人民币，公司的负债总额达到历史最高值212.46亿元人民币；二是巨额亏损对资本金的侵蚀。 　　航空运输业上市公司的资产负债率较高属于行业特征。在1999年，海南航空的资产负债率低于同行业平均水平，大约为68.68%。但是此后，海南航空的资产负债率持续上升，在2003年达到了91.95%,高于同行业上市公司近10个百分点。 　　海南航空的资产负债率高，主要由于长短期借款较多。从1996年到2004年9月30日，海南航空的流动负债占负债总额的比重呈下降趋势，历史平均水平为39.94%,近几年都在40%以内。 　　海南航空的流动负债主要由短期借款构成，平均占流动负债总额的54.93%,在2004年第三季度，短期借款为28.92亿元人民币；同期，海南航空的长期借款占负债总额的比重不断上升，平均为47.22%。截至2004年9月30日，海南航空的长期负债总额达到102.88亿元人民币。海南航空的其余负债包括长期应付款，即海南航空融资租赁飞机设备尚未支付的长期融资租赁款项。 　　借款用途分析 　　海南航空的130多亿元借款用途和资金使用效率，直接影响海南航空的债务偿还能力和公司的财务安全。 　　1、巨额借款用途 　　海南航空的借款主要用于购买飞机和相关设备，包括直接买入、买断后并出售融资租回，或直接从租赁公司融资租入。截至2004年11月，海南航空加上其控股的新华航空，长安航空，山西航空，扬子江货运等，共拥有103架飞机，其中海南航空本身有76架飞机。在2001年到2003年期间，海南航空共引入各类飞机28架左右，涉及金额100多亿人民币。2004年初，海南航空宣布2004年将引进26架飞机，涉及金额40亿元人民币。 　　从1996年到2004年第三季度，海南航空的固定资产总值平均占资产额的59.45%,固定资产的平均年增长率达到44.47%。截至2004年9月30日，海南航空的固定资产总值达到170亿元人民币。海南航空的固定资产主要由购入飞机及发动机、融资租入飞机及发动机、房屋及建筑物和其他设备构成，其中，飞机及发动机占固定资产总额的80%以上。 　　近几年，通过并购或重组，海南航空控股了新华航空、山西航空、长安航空、金鹿公务机等8家公司，参股了美兰机场、扬子江货运等23家公司。这些兼并重组必然花费海南航空的大量资金。 　　2、开辟新航线 　　海南航空的飞机及相关设备是否能够创造出预期收益和现金流量，在很大程度上取决于公司的发展战略和经营策略是否正确。航线的设计和占领目标市场的能力是海南航空的发展战略和经营策略的重要内容。 　　海南航空大量购买飞机，为开辟新航线奠定了物质基础。目前，海南航空的主要航线在国内，国际航线已经开通到日本、韩国、新加坡、马来西亚、泰国、匈牙利等国家。随着我国与中东和中亚地区的贸易往来迅速扩展，海南航空还将开通其他国际新航线。 　　增加航线是提高飞机及相关设备使用效率和创造现金流量的基础，但是，海南航空是否能够击败竞争对手，巩固和扩大这些航线的市场份额，提高借款资金使用效率，取决于海南航空是否能够制定出正确的竞争策略。 　　3、资金使用效率 　　自1999年到2004年9月30日，海南航空平均借款净额为180167万元，比购置固定资产支出平均值175416万元，只差4750万元。可见，海南航空的借款大部分用于购置固定资产。 　　自1999年到2004年第3季度，海南航空的固定资产与主营业务收入的差值越来越大，由1999年的11亿元扩大到2004年第3季度的109亿元。 　　我们注意到，海南航空的主营业务收入和经营活动产生的现金流量净额的增长率远远低于固定资产的增长率。由于2003年SARS疫情对航空运输业的意外影响，我们用海南航空2004年第3季度的财务数据与其2002年的财务数据比较。 　　我们发现，海南航空的固定资产2004年第3季度比2002年增长41%,主营业务收入只增长了22%,经营活动产生的现金流量净额增长率只有29%,而固定资产与主营业务收入的差值却增长了55%。 　　这说明海南航空的新增固定资产还没有创造出足