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公司研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
基础化工 [Table_StockInfo]
国瓷材料(300285) 买入
化学制品 合理估值： 50-55 元 昨收盘： 43.38 元 （维持评级）
2020 年10 月16 日
[Table_BaseInfo] 深度报告
一年该股与上证综指走势比较
上证指数 国瓷材料
3.0 陶瓷粉体龙头，千亿市场再腾飞
2.0
国内陶瓷粉体标杆企业，稳扎稳打成长显著
1.0
公司是国内陶瓷粉体龙头企业，以陶瓷粉体发家，逐渐向下游延伸电
0.0 子、催化和口腔医疗三大应用板块。我们认为公司成功的因素有三点：
O/19 D/19 F/20 A/20 J/20 A/20 O/20 成长路径清晰：技术壁垒-品类扩张-纵向延伸；收购眼光独到：下游拓
展的三大赛道空间大增速快，其中电子、医疗达到千亿市场，催化行
总股本/流通(百万股) 业50%增速；产品协同良好：专注产业链一体化，提升品牌和盈利。
总市值/流通(百万元) 41,790/32,715 电子材料：国内粉体龙头，拥抱景气上行
上证综指/深圳成指 3,332/ 13,625
公司 MLCC 粉体国内市占率超80%，全球外销粉体市占率高达40%。
12 个月最高/最低(元) 46.56/19.88
MLCC 行业需求端5G 和新能源汽车增量显著，供给端国内厂商技术突
破和抢占市场，价格端2020 年开启上行周期。公司驱动体现在：高市
占率大客户扩产保障需求，富余的产能保障，地域、技术和管理优势
带来盈利保障，电子氧化锆背板、氧化铝和电子浆料业务协同向好。
催化材料：伴国六之风，业绩短期核心支撑
国六标准蜂窝陶瓷市场翻倍达到200 亿，未来两年行业将保持50%增
速。公司拥有以蜂窝陶瓷为核心的全系列催化材料，上半年营收增速
达到74%，是近两年公司业绩增长的核心驱动。公司业绩驱动表现在：
定增扩产、大客户认证产品放量、国六产品高端化和系列产品协同。
生物医疗：布局数字化齿科优质赛道
种植牙是口腔医疗行业最优质赛代，19 年行业增速45%，其中氧化锆
义齿是未来发展方向，2020 年市场约20 亿，潜在超400 亿元。公司
收购爱尔创借助数字化口腔业务打通了牙科医美一体化产业链，通过
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