十四五规划：构建中国经济发展新格局_2020.pdfVIP

证券研究报告 十四五规划：构建中国经济发展新格局 10.19, 2020 主要内容 - I ◼ 百年未有之大变局，中国和美国的变与不变。中国经济的崛起，为百年未有之大变局的最大事件。中 美当前的经济结构以及相互融合度，决定了中美大概率不会走向 “修昔底德陷阱”。当前中国与美国 都发生了部分变化，也存在不变的部分。对中国而言，不变的是，增长格局与改革方向；变化的是， 中国模式优势凸显。对美国而言，不变的是，二战以后坚持的理想主义和现实主义相结合的外交原则； 变化的是对华策略，美国逐渐开始以冷战思维遏制中国。我们认为，与苏联不同，美国目前对中国采 取的冷战思维不一定有效。短期看，中美关系急速恶化，但我们认为大选后触底可期。中长期来看， 无论是民主党还是共和党都会采取强硬措施，中美关系将持续存在不确定性。 ◼ 十四五规划主题是构建经济发展新格局，重点包括三条主线：主线一：内循环为核心的消费主线。过 去中国经济增长依赖出口，基建和房地产等固定资产投资模式。当前正在逐步转向以消费为主的新增 长模式；主线二：科技创新，提高全要素生产率。内部来看，单纯依靠增加要素数量驱动经济增长的 “外延型”经济增长方式已经无法满足我国的需求，需要依靠科技创新将我国转为 “内涵型”增长模 式。外部来看，中美脱钩、产业转移等问题，也需要加强自身科技能力建设；主线三：绿色经济，促 进新能源革命。发展绿色经济，提高可再生能源比例，提高能源质量，促进新能源革命，提高发展的 质量。经济增长方面，十四五规划经济增长目标预计在5%左右，2035年GDP再翻一番。 ◼ 构建消费大市场，提升居民消费能力。 2011年以来，最终消费支出对经济增长的拉动作用开始超过资 本形成总额，消费在经济增长中的作用越来越大。未来五年，要通过改革让居民能消费、愿消费、敢 消费。优化收入分配结构，改善居民消费环境，提升商品的品质和服务供给，不断完善社会保障体系， 增加居民消费意愿。 ◼ 科技创新，进一步提高全要素生产率。集中攻克 “卡 ”领域技术，加快制造业转型升级。加大在 基础研究、前沿科技领域研究和存在瓶颈的技术攻坚方面的投入 （例如芯片和半导体、软件、精密机 械、精细化工、先进机器人技术、新材料、航空航天技术等），重点支持 “四基”领域 （核心基础零 部件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础等。 2 主要内容 - II ◼ 区域协调发展，突出重点重点城市群。1 ）长三角：长三角各个地区充分发挥各自优势，加强经济联合。 长三角城市群跨域治理；2 ）珠三角：粤港澳大湾区将城市群跨域治理与进一步深化改革扩大开放紧密 结合，推动区域公共服务资源的共建共享与互联互通，加速要素的 流动和资源配置效率的提升；3 ） 成渝城市群：成渝城市群位于丝绸之路中的重要经济腹地，是西部地区对外开放的重要支点。 ◼ 深化金融体系改革，强化支持实体经济。1 ）深化金融体系改革。十四五期间将推进金融供给侧结构性 改革，同时加速推进金融服务业开放，使得金融供给多元化，强化金融支持科技行业发展；2 ）深化资 本市场改革。预计未来将围绕融资端、投资端和机构端加速改革。其中，融资端 （注册制改革）；投 资端 （拓宽长线资金入市）；机构端 （增强国内金融机构的竞争力）。3 ）进一步完善银行体系。银行 系统将继续强调脱虚向实、防范化解风险、完善公司治理，制造业贷款比例或进一步提高。 ◼ 货币财政政策相协调，财政继续加杠杆，货币结构性放松，优化税收降低融资成本。十四五期间，货 币政策将会坚持常态化操作，以结构性宽松为主。以支持重点领域和薄弱环节为发力点，为扎实做好 “六稳”工作，全面落实 “六保”任务提供更大力度的支持，为可能的风险应对保留足够的政策空间。 财政继续加杠杆，预计财政赤字率、政府杠杆率将进一步上升。税收结构将进一步优化，为完善税制 并调整房地产市场供需平衡，预计未来五年会稳妥推进房地产税立法。 ◼ 要素市场改革取得进展，