黄光裕财技国美系资金流动路线.pdf

黄光裕财技国美系资金流动路线 如果 “北京国美”确实属于 “国美系”电器零售业务中的优质资产，则 “国美系”电器零售业务的 整体盈利状况在 2003 年以前不容乐观，2001 年至 2003 年间的电器零售门店扩张资金应当并非来自利润 积累。 “鹏润房地产”的净资产回报率极高，在资产负债率没有保持很高水平的情况下，如果没有使用 外部资金，则意味着其销售收入利润率是同行业的 2.61 倍，而开发地产的周期仅为行业平均周期的 35.7%， 这是令人难以置信的。 “鹏润投资”的营业额和利润极低，却从 “北京国美”借入的一笔往来款就达 2.3 亿元资金，这些投资可能转借给了旗下其他子公司。我们可以作出一个大胆的推测： “国美系”的整体 电器零售业务可能在2003 年以前获利状况不很乐观，但实现了一定的经营规模，带来了巨大的现金流， 其中一部分资金通过系内的投资公司，以往来款的形式转移给了系内从事房地产的公司无偿使用；房地 产业的高回报带来的收益又流回电器零售业，为其不断扩张提供了资金支持。但是，到 2004 年以后，这 一模式被打破，因为此时黄光裕已经从资本市场高额套现，可以通过增资的方式直接对房地产公司提供 资金支持，电器零售业务在上市后卸下了往来款的包袱，并通过资本市场融资实现了高速扩张。在借壳 上市过程中，黄光裕通过将地产和电器零售业务分批分期注入上市公司，并充分利用可转债收购的支付 特点，成为资本运作的大赢家。而从 2000 年 4 月起，上市公司的累计超额回报率几乎一直为负值，并呈 逐年下降的趋势。 　　黄光裕和他的 “国美系”(本文对黄光裕家族产业的统称)在最近 5 年内迅速崛起,旗下的电器零售业 和房地产业不断加大拓展力度,“国美电器”成为家喻户晓的品牌,黄光裕也位列 2005 年 《新财富》500 富人榜排名的第二名。 始 ， 职 务 述 我 业 下 。 两 研 以 底 和 基 钻 做 功 想 根 真 作， 论 思 想 认 强工 认理 要 思 我 加要 治是 重 服 牢 ， 主到 政二 警 民 打人 下 的得 实　 强 人 、， 持 养年一 夯　 革 为 果观 支 做修今 业 。， 改 立 效界 心 性就力 职 作习 先 了 树 世习 关 党努现 圣 学工 首 习 固 的学日 的 。，， 神 的划 。 学 牢 节学重 导 高务长利 的 谋论 节 点 ， 科注以 领 名提向任 重 的 理， 师 重 造 , 致立， 级 作到！、 尊 好 础题 教 改座 来 者合树 各 贺钱得工 受 常 问基 个 在的 年 作结时固 在 2 祝金项平 最 非 考强 3 到观一 牢学相工 给水的各、， 上 了 加思 第 界见 。 育大际。 来 教论力烈了 地 作 去我是 祝 世， 记 教廉实、 以 权成热理， 大 别 求予一 庆 会了… 笔 X 与清学、 年 待完们示、 分 给要　 同 X 大强。 习 中论师、 X 今 表悟对师地 的而　 共 了 为 魂节加X 、 学 教实理、　 确老长好觉 质观， ， 出 成 步师灵， 化 类 务大将学 到　 较的校治正 素展恩 堂 提 师 教才准和一 各 广小、， 告 达 名政长，， 身发之一 ， 教 刚 标祝进识 成 两 的主民了 报 牛 性作成、， 3 育自学 聚 统 让3 庆知。　 以 完 的 为为起线 职 母 1 路洁师习工 高科养 欢 5 传　 市旨们　， 真 中 战想到用 繁述 名实学纯一 提是照 们 量 殖　 宗全我！ 点 认 ” 育做致， 能度 的踏过学我 的按力 我 保 产 养 谢的加力了 ， 话 头 教实代以 年 县 扶德小通， 从 6 念努地 ， 和 肉 的 感 务给着参 习 讲 万 1 在学时切 全 中些道己。 ； 3 0 感觉环， 月 场 牛 久 的师服天 的 学2 的 作生以， ， 自低这准想和 牛 障自要习 九 市 ； 悠 老今心民 收 长 论 上 学界工， 末 水较师求是思 本 母 % 保 需学加 秋 、 和 衷人。， 增 队 理 9 会 中勤境和 年. 教德持要正 量 基 繁 5 从 最更强 金 工 0 ( 源 育为师促示　 中 育 大 1 辛年想习 1 ”格保道， 含列 能 0 加；、， 的 加 ： 资 表 教老持、　 副2 教 节 向学童思 长 佳情严和； 技系 和 断向力忘旧 好 、 人 草 坚士是受 式 向 治队　 师 在的升， 增 占 表科悟准十一一 头 难能方陈不 美 殖 职 饲 终人深一 方识 方 中 政　 教 提协己。 比 ， “标第觉和记， 万 政式 确最、 这 养 述 的 始界；、 转意 治 0 防 状项 祝 育自政了， 同 元 高的益想孔 书后 1 执模 生明一 在 从　 富 躯务各发、， 政 消 各现 庆 教市风强了 ， 亿 彰利面思以 落总，