复星旅游文化-市场前景及投资研究报告-投资和运营俱佳，高端度假.pdf

2020 年10 月23 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 复星旅游文化(01992.HK) 买入 (维持评级) 港股公司深度研究 市价（港币）：7.450 元 投资和运营俱佳的高端度假之星 目标（港币）：17.76-17.76 元 市场数据(港币) 流通港股(百万股) 1,235.05 主要财务指标 总市值(百万元) 9,201.09 项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 年内股价最高最低(元) 11.760/5.990 营业收入(百万元) 16,286 17,368 8,952 15,290 19,809 香港恒生指数 24918.78 营业收入增长率 37.7% 6.6% -48.5% 70.8% 29.6% 归母净利润(百万元) 308 609 -2,199 759 1,291 归母净利润增长率 257.0% 97.4% -461.3% 134.5% 70.0% 港币(元) 成交金额（百万元） 摊薄每股收益(元) 0.25 0.49 -1.78 0.61 1.05 11.73 100 每股经营性现金流净额 0.52 2.10 0.51 1.92 2.62 10.91 80 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.8% 7.5% -47.0% 14.0% 19.2% 10.09 9.27 60 P/E 55.43 19.67 -3.63 10.51 6.18 P/B 2.06 1.42 1.62 1.41 1.15 8.45 40 7.63 来源：公司年报、国金证券研究所 20 6.81 基本结论 5.99 3 3 3 3 3 0 ◼ 全球化的旅游度假资源整合及赋能能力；“高端化”价值观主导下的投资能力是 2 2 2 2 2 0 1 4 7 0 复星旅文的核心能力。①通过对全球优质品牌收购及自有品牌打造，公司形成完 1 0 0 0 1 9 0 0 0 0 1 2 2 2 2 整的资产、运营、内容、渠道等能够互相协同的旅游度假综合服务能力，并实现 成交金额 复星旅游文化 香港恒生 了全球化旅游产业布局。②公司对项目位置，规模和建筑设计档次把握精准，亚 特兰蒂斯的投资过程相当出彩，Club Med 及复游城的投资也可圈可点。