机械设备行业市场前景及投资研究报告：工业机器人，中国的发那科.pdf

[Table_First1] 通用机械 首次覆盖 机械设备 [TABLE_COVER] 告 报 业 行 工业机器人国际比较研究：寻找中国的发那科 把握景气复苏通道中工业机器人 机会 工业机器人作为现代工业发展的重要基础，已成为衡量一个国家制造水平 证券研究报告 和科技水平的重要标志。工业机器人也是推动产业转型升级，加快制造强 2020 年 10 月 24 日 国建设的重要切入点，主要经济体如美国、日本、欧盟等纷纷将发展机器人 产业上升为国家战略，并以此作为保持或重获制造业竞争优势的重要手段。 [Table_First3] 美国是工业机器人的诞生地，基础雄厚，技术先进，近年来主要聚焦于特种 机器人；日本以“工业机器人王国”著称，全球市占率维持在60%左右的 水平；欧系以德国为主角，在人机交互、机器视觉、机器互联等领域领先全 球；韩国起步略晚，目前保持着工业机器人使用密度世界第一的水平。日本 发那科作为工业机器人全球总龙头，过去二十年收入最高增长 1.8 倍，净 利润增长3.4 倍，股价最大涨幅5.6 倍，并长期享受估值溢价，超额收益明 显，目前市值超过2700 亿元人民币。 中国自 2013 年以来一直是全球工业机器人的最大市场，年装机量超过排 名其后的日本、美国、韩国、德国之和，2021 年有望突破70 亿美元。目 前，中国老龄化水平处于日本90 年代，工业机器人长期需求空间广阔。中 短期来看，中国作为全球最先走出新冠疫情的主要经济体，疫情对行业影 响逐渐降温，工业机器人触底反弹趋势明显，处于新一轮景气上行通道，有 望延续至2022-2023 年。中国工业机器人产业链愈发成熟，但外资占比超 过60%，整机及三大核心零部件均被以日系为主的国外企业垄断。借鉴日 本工业机器人成功的经验，我们认为机遇大于挑战，面对中美关系的反复 变化，叠加新冠疫情在海外蔓延带来的供需影响，进口替代有望提速。 [Table_Info1] 通用机械 首次覆盖 机械设备 [TABLE_TITLE] [Table_Info2] 工业机器人国际比较研究：寻找中国的发那科 证券研究报告 2020 年10 月24 日 把握景气复苏通道中工业机器人 机会 [TABLE_SUMMARY] 工业机器人是产业升级的重要抓手。工业机器人以多关节型为主，汽车及电 [Table_Info3] 子需求过半，智能化及柔性化是未来发展趋势。如我们在报告《韩台启示录：行业评级(首次) 强于大市 东亚模式的产业升级》中所分析，大国崛起的历史也是一部产业升级的历史。 工业机器人作为先进制造业的关键支撑装备，主要经济体如美国、日本、欧 相对市场表现 盟等纷纷将发展机器人产业上升为国家战略。 [Table_Pic1] % 通用机械 沪深300 工业机器人起源于美