【零售-研报】商业零售行业生鲜到家专题之二:当我们讨论生鲜到家时,我们在/该讨论什么?-20200409-中信证券-20页.pdf 21页

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  • 2020-10-27 发布

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    当我们讨论生鲜到家时,我们在/该讨论什么? 商业零售行业生鲜到家专题之二 |2020.4.9 中信证券研究部 核心观点 当我们在讨论生鲜到家时,我们在讨论相关指标高增长、产业与资本再入局;我们 还应该讨论生鲜到家模式的创新点(极致便利、数字化运营)和局限性(零售而非 互联网、供应链需时间沉淀);我们更需讨论中国生鲜及商超品类的消费分层、区 域纵深、梯级演进。 ▍我们在讨论:生鲜到家高增长,产业与资本再入局。疫情期间在外用餐回归居家 用餐,生鲜&食品需求转移至零售端,社区封闭式防疫使生鲜到家需求激增(2019 徐晓芳 年生鲜消费量:机构团体 19%/餐饮服务 30%/零售51%)。生鲜到家各参与方 首席商业零售 迎来高增长:用户数大幅增加,客单价、客单量快速增长,毛利率提升,获客成 分析师 本降低。疫情加速了生鲜品类线上渗透率提升的进程(2019 年仅6.3%),典型 S1010515010003 线下商超线上占比也快速提升。产业及资本加大对到家业务的投资。 ▍我们还应该讨论:生鲜到家的创新性和局限性。创新:便利和数字化运营。生鲜 到家配送时效普遍为0.5~1 小时,极致体验极致便利;互联网和初创类企业信息 系统建设起点高,利用数字化指导选址选品、门店运营、精准营销等。局限:“生 鲜+ 自营”制约了互联网属性,其供应链建设和传统商超无本质差异。生鲜供应 链的建设需要时间、人才、资本的积累,大部分生鲜到家企业的供应链建设尚需 时间沉淀。前置仓:优势在于高平效,稳态下毛利率将高于传统商超;劣势在于 联系人:郭韵 可变成本占比高。各初创企业当前重在提升单量,中长期重在提升毛利率。 ▍我们更需要讨论:消费分层,区域纵深,梯级演进。中国消费市场区域纵深,对 价格/品质/丰富度/时间敏感的消费者并存。目前,传统一线、新一线城市到家业 务竞争激烈(盒马/每日优鲜/叮咚买菜/美团买菜一线和新一线城市门店数量占比 分别为90%/88%/96%/100% ),但二三线城市到家业务尚处起步阶段,初创类 企业下沉有难度。全国商超龙头高鑫零售/永辉超市 2~5 线城市门店数量占比 92%/87% ,互联网到家业务尚未对其产生重大影响,真正产生重要分流的是各 类社区生鲜、水果连锁等小业态。二三线城市与一线、新一线城市在电商、消费 习惯、购买力等发展方面存在3 年左右的滞后;伴随消费升级,未来必将与高线 趋同;线下商超龙头在低线拥有网点、供应链、客户等先发优势,未来2~3 年是 其在低线城市拓展线上业务的重要窗口期。 ▍风险因素:1)疫情或影响居民收入及购买力;2)资本涌入,竞争失序。 ▍投资策略。推荐:1)依托阿里系的流量、场景、配送,发挥自身供应链、运营、 线下会员等优势,到家业务已实现盈利并处于快速增长期的高鑫零售;2)线上 独立运营,以商品、服务集聚高粘性忠诚用户的天虹股份;3)在到家业务上积 商业零售行业

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    • 内容提供方:kingson304
    • 审核时间:2020-10-27
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