10月流动性前瞻：供给压力逐渐缓解，公开操作延续积极.docxVIP

目录 一、10 月流动性影响因素预测概览 1 二、10 月财政存款由降转增，缴税缴准整体偏负面 2 预计 10 月财政存款将显著增加，资金面预期收紧 2 缴税增速大幅转负，缴准同比增速维持 3 缴税：增速大幅度转负 3 缴准：环比增加，同比增速维持 4 M0 和商业银行库存现金对流动性影响偏正面 5 小结：流动性影响偏负面 6 三、外汇占款降幅收窄，公开市场操作灵活调整 6 外汇占款预判：降幅收窄，对流动性影响偏负面 6 汇率回顾及预判：人民币短期双向波动，后续走势关注中美关系 7 公开市场操作：资金到期压力适中，公开市场操作灵活调整 8 小结 9 四、债券供给：10 月利率债供给压力减小 9 国债：一般国债持续放量 9 地方政府债：地方债发行压力持续下降 10 政策性金融债：预计发行量持续下降 11 国开债供给和发行节奏 12 口行债供给和发行节奏 13 农发债供给和发行节奏 15 同业存单：预计发行规模下降 16 小结：10 月利率债供给压力持续下行 17 五、流动性前瞻：供给压力逐渐释放，公开操作延续积极 18 六、8 月预测数据与实际结果对比 19 图例 图 1：10 年期国债走势回顾（%）（2020 年 1-9 月） 2 图 2：财政存款月度变动（2014-2020）（亿元） 3 图 3：公共财政收支差额变化（亿元） 3 图 4：按月申报税种合计月度变动（2014.3-2020.8，不含 2019、2020 年 1-2 月）（亿元） 4 图 5：存款类金融机构存款规模（亿元）及同比增速（%） 5 图 6：M0 环比波动情况（2016-2020 年 8 月）（亿元） 5 图 7：外汇占款月度值（亿元） 6 图 8：外汇储备月度值（亿美元） 7 图 9：外汇储备变动情况（亿美元） 7 图 10：美元兑人民币汇率（%） 7 图 11：中美 10 年国债利率（%）及利差（BP） 7 图 12：9 月份央行公开市场操作情况（含央行票据互换）（亿元） 8 图 13：R007 和DR007（截 9 月 29 日）（%） 9 图 14：2020 年 MLF 投放及回笼情况（亿元） 9 图 15：2019 年国债发行与 2020 年国债发行对比（亿元） 10 图 16：2019 年地方债发行与 2020 年地方债发行对比 （亿元） 11 图 17：2019 年国开债发行与 2020 年国开债发行对比（亿元） 13 图 18：2019 年口行债发行与 2020 年口行债发行对比（亿元） 13 图 19：2019 年农发债发行与 2020 年农发债发行对比（亿元） 16 图 20：同业存单发行及到期情况（亿元） 17 图 21：同业存单发行利率变化趋势（%） 17 图 22：同业存单到期收益率变化趋势（%） 17 表格 表 1：10 月流动性影响因素概览 1 表 2：2012-2019 年国债发行节奏及 2020 年预测 10 表 3：2012-2019 年地方债发行节奏及 2020 年预测 11 表 4：2015 年-2019 年国开债发行节奏及 2020 年发行预测 12 表 5：2015 年-2019 年口行债发行节奏及 2020 年发行预测 14 表 6：2015 年-2019 年农发行债发行节奏及 2020 年发行预测 15 表 7：8 月五因素模型预测与实际情况对比 15 一、10 月流动性影响因素预测概览 表 1：10 月流动性影响因素概览 项目 对流动性影响（正面、负面、 预测影响程度及评价 财政存款 中性） 负面 环比增加 7000 亿 缴税 负面 五大类税种需缴纳的金额合计约为 11912 亿元左右 缴准 正面 缴准环比将减少约 644 亿元 M0 和库存现金 正面 M0 环比减少 600 亿元，商业银行库存现金环比减少 500 亿 外汇占款 负面 外汇占款环比减少约 20 亿元 公开市场操作 正面 到期压力适中，操作预计会根据情况适时调整 债券供给 负面 利率债供给总量预计为 15984 亿 LPR 与监管 中性 LPR 预计维持；货币政策要更加灵活适度、精准导向；资管新规过 渡期延长至 2021 年底 数据来源：WIND， 从五因素模型来看，10 月财政存款可能在 9 月的基础上增加，虽然缴准、M0 和库存现金以及公开市场操作对流动性都有正面影响，但预计正面影响被财政存款的大幅增加抵消。 从季节性角度来看，10 月是缴税大月。由于报告指出需要在 10 月结束之前将地方专项债放量完毕，在经历了 8、9 月利率债，尤其是