股权分置改革-清华演讲.pdf

股权分置改革的路径探索 股权分置改革的路径探索 演讲人: 霍达 二00六年六月 讲座纲要 讲座纲要 一、股权分置问题的由来 一、股权分置问题的由来 二、股权分置问题的影响 二、股权分置问题的影响 三、股权分置改革的提出及其历史背景 三、股权分置改革的提出及其历史背景 四、改革的目标定位 四、改革的目标定位 五、市场定价机制 五、市场定价机制 六、改革的推进方式 六、改革的推进方式 七、改革的组织方式 七、改革的组织方式 八、对流通股股东的权益保护 八、对流通股股东的权益保护 九、对国有资本的认识 九、对国有资本的认识 十、改革的进展和成效 十、改革的进展和成效 十一、结论 十一、结论 一、股权分置改革问题的由来 一、股权分置改革问题的由来 1、何谓股权分置？ 1、何谓股权分置？ 股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证 股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证 券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股， 券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股， 这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。 这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。  截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中  截至2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中 非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%， 非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%， 国有股份在非流通股份中占74%。 国有股份在非流通股份中占74%。 2、政策渊源 2、政策渊源  1992年5月，原国家体改委发布的 《股份有限公司规范意  1992年5月，原国家体改委发布的 《股份有限公司规范意 见》规定：“国家股、外资股的转让需按国家有关规定进 见》规定：“国家股、外资股的转让需按国家有关规定进 行”。 行”。  1993年4月，国务院发布的 《股票发行与交易管理暂行条  1993年4月，国务院发布的 《股票发行与交易管理暂行条 例规定：“国家拥有的股份的转让必须经国家有关部门批 例规定：“国家拥有的股份的转让必须经国家有关部门批 准，具体办法另行规定”。 准，具体办法另行规定”。  上市公司在 《招股说明书》或者 《上市报告书》中承诺：  上市公司在 《招股说明书》或者 《上市报告书》中承诺： “根据法律、法规的规定和中国证监会的核准股票发行通 “根据法律、法规的规定和中国证监会的核准股票发行通 知，本公司公开发行前股东所持股份（国家股、法人股、 知，本公司公开发行前股东所持股份（国家股、法人股、 外资股、自然人股等）暂不上市流通”。 外资股、自然人股等）暂不上市流通”。 3、历史背景 3、历史背景  当时对公有制实现形式的理解是生产资料归全体劳动群众  当时对公有制实现形式的理解是生产资料归全体劳动群众 所有，现阶段采用国家所有制形式。 所有，现阶段采用国家所有制形式。  当时对国有资产关注的重点是国有企业管理问题，基于产  当时对国有资产关注的重点是国有企业管理问题，基于产 业结构调整的国有资产转让往往采取行政划拨方式，还没 业结构调整的国有资产转让往往采取行政划拨方式，还没 有建立产权流转和资本运营的观念，国有股缺乏上市流通 有建立产权流转和资本运营的观念，国有股缺乏上市流通 的内在需求。 的内在需求。  早期证券市场处在试点地位，市场规模很小，国有企业股  早期证券市场处在试点地位，市场规模很小，国有企业股 份制改造并且发行上市主要着眼于探索新的经营机制和筹 份制改造并且发行上市主要着眼于探索新的经营机制和筹 集部分增量资本，证券市场尚不具备承担国有产权流转的 集部分增量资本，证券市场尚不具备承