股票估值方法通用.pdfVIP

PB 估值法,EV/EBITDA 估值法,PE 估值法,股利贴现模 型,现金流量折现法 PB 估值法适用于拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业，例如周期性行业、 银行、保险等，而那些具有很高商誉、隐性资产的企业及资产重置成本变动较快的企业则 不适用。PB 估值法没有反映企业的盈利能力，比 PE、PEG 估值法更不准确。 EV/EBITDA 估值法类似于 PE 估值法，但能剔除了财务杠杆、折旧、长期投资水平等非营运 因素的影响，更为纯粹更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。EV/EBITDA 估值法的计算 较为复杂，而且也是静态的，只能作为参考。 PE 估值法应用范围较广，常常与 PEG 法结合使用，可以参考企业、行业或其他 国际市场的历史经验值。但是只能作粗略的估值，还要考虑其它诸多因素。 DDM 估值法类似于 DCF 估值法，只是把现金流变成了分红，适用于高分红企业。 实际上绝大部分企业的分红率都不高，因此其可操作性并不高。 股息贴现模型是股票估值的一种模型，以适当的贴现率将股票未来预计将派发 的股息折算为现值，以评估股票的价值。 DDM 与将未来利息和本金的偿还折算 为现值的债券估值模型相似。 　　股息贴现模型之一：零增长模型 　　股息贴现模型之二：不变增长模型 　　股息贴现模型之三：三阶段增长模型 　　股息贴现模型之四：多元增长模型 DCF 估值法适用于具有稳定的、可预测性强的现金流和资本性支出的企业。 现金流量折现法是指通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并 按一定的折扣率折算，从而确定股票发行价格。 现金流量折现法 (Discounted Cash Flow Technique) 什么是现金流量折现法 　　现金流量折现法：是对企业未来的现金流量及其风险进行预期，然后选择 合理的贴现率，将未来的现金流量折合成现值。使用此法的关键确定：第一， 预期企业未来存续期各年度的现金流量；第二，要找到一个合理的公允的折现 率，折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险，风险越大，要求的折现 率就越高；反之亦反之。 　　在实际操作中现金流量主要使用实体现金流量和股权现金流量。实体现金 流量是指企业全部投资人拥有的现金流量总和。实体现金流量通常用加权平均 资本成本来折现。 　　股权现金流量是指实体现金流量扣除与债务相联系的现金流量。股权现金 流量通常用权益资本成本来折现，而权益资本成本可以通过资本资产定价模式 来求得。 现金流量折现法的计算公式 　　任何资金都是有成本的，即有时间价值。而就企业经营本质而言，实际上 是以追求财富的增加为目的的现金支出行为。在经济货币化乃至金融化后，财 富的增加表现为现金或者金融资产的增加。现金一旦投入运营，其流动性完全 或部分丧失，随着经营的进行或时间的延续，其流动性又趋于不断提高，并最 终转化为现金。因此，公司的经营实际上是一个完整的现金流动过程。未来各 个特定经营期间的现金流量的折现就是公司价值的衡量形式，即： 　　 （1）其中，FCF 是税后经营现金流量的总额； 　　WACC 是资本成本。 　　在将（1）式展开时遇到的一个问题是，企业的生命周期理论上是无限长， 不可能对所有未来年份做出预测，因此，通常将展开式分成两部分，即： 　　价值=明确的预测期间的现金流量现值+明确的预测期之后的现金流量现值。 　　明确的预测期之后的现金流量现值称为连续价值。可以用简化模型公式估 算连续价值，公式如下： 　　连续价值=净现金流量/加权平均资本成本 　　 （2）假定明确的预测期后的现金流量为一恒定值，当未来现金流量按某一 固定比率增长时，计算公式如下： 　　 （3）其中：NOP 为明确的预测期后第一年中自由现金流量正常水平； 　　g 为自由现金流量预期增长率定值； 　　r 为新投资净额的预期回报率。 　　DCF 应用的步骤如下： 　　第一步：在有限的范围内即上述的明确的预测期内（通常 5 到 10 年）预测 自由现金流量； 　　第二步：根据是简化了的模型假设计算预测之后的自由现金流量水平； 　　第三步：按照加权平均的资本成本（WACC）法折现自由现金流量。 现金流量折现法在企业中的运用 所谓价值评估，指买卖双方对标的做出的价值判断。在企业并购活动中，对目 标企业的估价是决定交易是否成交的价值基础。目标企业估价主要取决于并购 企业对其未来收益的大小和时间的预期。其本质上是一种主观判断，但并不是 可以随意估价，而是有一定的科学方法可依据的。企业一般可以使用多种方法 对目标企业估值。现金流量折现法是一种理论性较强的方法，它是以现金流量 预测为基础，充分考虑了目标企业未