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从应对全球经济失衡视角看东亚经 济金融合作 ［摘要］经常项目收支失衡加剧是全球 经济失衡的重要体现。近年来，以美国为一 极的发达国家经常项目逆差急剧膨胀 ；而包 括中国在内的东亚国家和地区的经常项目 顺差不断扩张。由于经常项目赤字滚雪球般 地急剧膨胀，加上美国储蓄率过低、财政赤 字高涨，导致了美国对国际资本的巨大需求。 而东亚地区由于汇率体制和对美经济依存 等原因，被动地持有大量美兀资广并向美国 提供大量资金。全球国际收支失衡不断向主 要几个国家和地区集中，从中长期来看这种 不均衡现象是不可持续的，东亚国家面临极 大的风险。这一背景下，加强东亚区域经济 金融合作是必然的选择。 ［关键词］全球经济失衡 东亚 经济金 融合作 一、全球经济失衡及东亚的角色 全球经济失衡的表现 全球经济失衡最显着的特征在于美国 国际收支表中巨额的经常项目逆差 —— 2005年美国经常项目逆差占美国 GDP 的％而且这一比重有进一步扩大的趋势。 目前美国经常账户逆差总额相当于全球主 要顺差国顺差总额的3/4。以贸易逆差为例， 美国贸易逆差从2001年的4271亿美元增加 到2005年的7668亿美元。另一方面，包括 石油输出国、日本和亚洲新兴市场国家积累 了大额的经常项目顺差， 经常项目顺差成为 这些国家中央银行外汇储备的重要来源， 美 国持续的经常项目逆差已经导致美国外债 的持续增长。美国的净对外债务余额从 1996 年的3600亿美元升至 2004年的25610亿美 元。 储蓄与投资之差、出口与进口之差存在 对偶关系，低储蓄率通常与高贸易逆差并存。 巨额经常项目逆差的背后是全球储蓄和投 资的不均衡。在过去的二十多年中，美国居 民储蓄一直呈下降趋势，而且在近几年下降 速度加快。在亚洲金融危机之前，美国居民 个人储蓄率在4吟5% 但自1999年以后开 始大幅下降，现在已降为负数，最低时为 2005年第三季度的-%。同时，在2005年提 高财政预算后，由于海湾地区重建、伊拉克 和阿富汗军事经费的进一步提高，2006年美 国财政赤字占GD匕重有望扩大到3%与此 相反，许多亚洲国家经历了亚洲金融危机后， 都保持了较高的储蓄率， 而且投资率有所下 降。在过去的5年中，包括中国在内的亚洲 新兴市场国家的投资占 GDP勺比重约在25% 左右，比亚洲金融危机之前下降约 7个百分 点° 东亚在全球失衡中的角色 1.东亚是美国巨额贸易逆差的主要来 源地 20世纪80年代以来，东亚地区通过投 资及贸易的扩展和深化， 逐渐形成了区内的 生产流通网络，巨大的生产能力带来了出口 扩大，东亚国家的很高比例的制成品被出口 到美国等发达国家市场， 导致了对地区外尤 其是对美国的巨额贸易顺差。根据美国海关 统计，2001年以来，主要东亚国家和地区占 美国贸易逆差总额的比重一直在 45泅上。 除了新加坡和中国香港以外， 其他主要东亚 国家和地区都对美国保持了贸易顺差。 中国一直是全球经常项目收支失衡中 贸易顺差的一极。自1994年以来，中国一 直保持经常项目顺差， 其中对美贸易顺差是 中国经常项目顺差的主要来源。 按照中方统 计，2004年中国对美贸易顺差 803亿美元， 2005年对美贸易顺差1142亿美元。而根据 美国官方统计，中国一直是美国第一大贸易 逆差国。从表1数据可知，对华贸易逆差占 美国贸易逆差总额的比重从 2001年的％是高 到2005年的％姑且不论中美贸易统计的误 差，中美贸易失衡已是不争的事实。近年来 美国频频以解决贸易失衡为借口不断向人 民币施压，充分说明了中美贸易失衡问题的 严重性。 东亚国家累积了大量的外汇储备 2005年底，东亚经济体的外汇储备达到 亿美元，约集中了全球外汇储备总量的 2/3。 而且这一增长趋势呈现加速的态势，2006年 1月份，东亚地区的中国香港、中国台湾、 韩国、印度、日本、新加坡等几大经济体的 外汇储备均创出历史新高， 六经济体外汇储 备共计增长了亿美元，而 2005年全年这六 经济体外汇储备增长量也不过亿美元。 当前全球国际收支失衡状况得以存在 和维持的原因很大程度上在于东亚各国和 地区与美国之间的资金流动：一方面东亚各 国向美国大量出口商品，通过贸易顺差获得 巨额外汇储备；另一方面是由于东亚国家和 地区内部金融体系不完善和融资工具缺陷 造成区域内融资困难，大量储备又回流美国。 结果是弥补了美国的经常账户逆差、 支持了 美国继续大量进口商品的同时， 使美国积累 了大量的对外净债务。 东亚国家的外汇储备 被动充当着资金提供者的角色。 东亚诸国是为美国巨额财政赤字提供 融资的主要国家 据美国财政部统计，东亚国家和地区已 经成为美国国债最大的外国买家。 截至2005 年底，仅日本、中国、中国台湾、韩国、中 国香港、新加坡和泰国所购买的美国国