第八章--离散选择模型――Logist回归.docxVIP

精品文档 精品文档 可编辑 可编辑 第八章 离散选择模型— Logistic 回归 基于 logistic 回归模型的企业信用评价 ——以材料和机械制造行业上市公司为例 一、引言 中国市场经济制度的日益健全与完善以及证券债券等金融市场的逐步建立 与发展，信用成为经济交往、 债务形成的一个重要的基础， 信用风险越来越受到 市场交易者的关注。 信用风险是指借款人、 证券发行人或交易方由于各种原因不 愿或无能力履行商业合同而违约， 致使债权人、 投资者或交易方遭受损失的可能 性。对于上市公司而言， 这种违约行为经常表现为拖欠账款、 资不抵债以及以发 行证券或债券进行圈钱等失信行为。 对这种违约失信的可能性的度量显得十分重 要。怎样分析公司的信用状况， 对信贷管理者如何分析企业的信用， 对证券投资 者如何衡量投资项目的风险和价值以及企业家如何评价自己管理的公司， 都有极 大的价值。 自上世纪中期以来，国内外以计算违约率 （本文计算守信率 ,守信率=1- 违约 率）对信用风险进行评价和度量的方法和模型得到了迅速发展。对企业的信用评 价主要是基于综合财务指标特征计算违约风险并用来划分等级。 以综合财务指标 为解释变量，运用计量统计方法建立模型，分析信用在金融和学术界成为主流， 并且评价效果显著。 特别对于 logistic 回归模型效果更好， 因为该模型没有关于 变量分布的假设， 也不要求假设指标存在多元正态分布。 最早有 Martin （1977 ） 建立 logistic 回归模型预测公司的破产以及违约的概率。 Madalla（1983） 建立 logistic 回归模型来区分违约和非违约贷款申请人， 并确认 0.551 为两者的分界 线。比如在我国，张后启等（ 2002 ），杨朝军等（ 2002 ），应用 Logistic 模型研 究上市公司财务危机，得出有效结论等等。 面对我国在深沪两家证券市场上市的一千多家上市公司， 由于公司体制和管 理机制缺陷， 或者自身利益最大化利益驱使， 或者多部分有国企改制而来等各种 原因，信用风险程度变的更大。 若能够应用一个较简单的计量模型对他们的信用 状况进行评价， 对债权人选择贷款对象， 投资者投资和交易方的选取都有较大帮 助。本文则利用上市公司综合财务数据，运用主成分分析，建立 logistic 回归模 型。并为了消除行业因素的影响，仅对材料和机械制造行业的 100 家上市企业 作为样本进行建立模型，对于其他行业可依次方法进行评价。 二、指标选取与数据搜集 ㈠选择指标的类别 一般而言， 企业信用评价及违约风险大小与企业财务状况密切相关的， 企业 财务状况良好时，资本运营顺畅、现金流量管理较好，企业就可能守信、有能力 且可及时还款。反过来，当一个企业财务出现危机时，企业的经营、运作和盈利 均处于不利状态，可能出现拖欠货款，圈钱，丧失信誉等行为，导致企业信用危 机，更加剧了财务困境。 从而企业信用评价基于企业财务状况， 在建立信用评价 模型时，就选择几个有代表性的综合财务指标作为分析的对象。 ㈡选取指标的原则 在选择财务指标时，首先，遵循全面性和综合性原则，可以从不同方位、层 次体现信用状况， 综合考虑会计的三大报表， 从中提取数据， 各报表的数据互相 结合、对比，注重现金流量表这个动态变量的作用，充分表达企业的偿债能力、 盈利能力、营运能力等。比如，选取应付账款周转率这个指标，其较好的反映了 企业还款意愿，该周转率越高，周转天数越少，表明还款意愿强烈，此外该指标 同应收账款周转率存在高度相关性， 反映了营运能力的大小，变现速度和收账效 率。再如流动负债经营现金净流量比， 即动态地体现了企业的短期偿债能力， 又 表达其营运能力的大小。其次，遵守可比性和数据的易于获取性原则，选择同行 业中数据，反映其内在规律性。据我国现行企业会计核算制度，上市公司的财务 数据必须向社会报出，可以根据报表的基本数据来计算指标。 最后，考虑选取的 指标与评价目标要求存在正相关性， 这是由于回归模型本身决定的，因各个解释 变量与解释的目标是正比例关系，比如负债率等这样的指标不宜使用。 ㈢选取的财务指标 综上所述的选取指标的类别和选取原则，全面考虑，选取如下（见表 1 ）财 务指标： 表1选取的指标 反映能 力 财务指标 计算公式 偿债 能力 X1:流动比率 流动资产/流动负债 X2:流动负债经营活动净现金流比 经营活动净现金流量/流动负债 X3:股东权益比率 股东权益/总资产 X4:总资产周转率 主营业务收入净额/平均总资产 经营 X5:存货周转率 主营业务成本/存货平均余额 能力 X6:应付账款周转率 （主营业务成本+期末存货-期初存货” 平均应付账款 盈利 X7:净资产收益率 禾U润总额/平均股东权益  能力 X8