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论财务危机预警模型评析 BAIDU_CLB_singleFillSlot(10979); 　　[论文关键词] 财务 危机预警模型；单变量模型；多元判别分析模型；人工神经网络 分析模型 　　[论文摘要]企业财务危机已成为企业利益相关者需要预测并应对的重要风险之一。企 业应构建财务预警机制，及时沟通企业有关财务危机预警的信息，有效地防范和化解财务 危机。本文对国内外财务危机预警模型逐一进行评析，旨在为构建符合我国实际并具有可 操作性的财务危机预警模型提供借鉴。 中国论文联盟www.LWLM.com 编辑。 　　随着我国 市场 经济 体制改革的不断深化，经济领域中的复杂性、不确定性日益凸 现，企业发生财务危机的情况越来越频繁，因此，财务危机已成为企业利益相关者需要预 测并应对的重要风险之一。构建财务预警机制，及时沟通企业有关财务危机预警的信息， 有效地防范和化解财务危机，是任何一个企业都必须亟待解决的问题。近年来，除了沿用 传统的经验判别与定性分析方法外。企业利益相关者也开始关注并尝试使用财务危机预警 模型来定量预测财务危机。财务危机预警模型就是借助企业一系列财务指标和非财务指标 来识别企业财务危机的判别模型。其关键点就是如何确定预警指标及预警指标的临界值。 本文对国内外财务危机预警模型逐一进行评析，旨在为构建符合我国实际并具有可操作性 的财务危机预警模型提供借鉴。 　　一、单变量预警模型 　　单变量预警模型是指利用单个财务比率来进行财务预警，以判断企业是否发生财务危 机的一种预测模型。Beaver(1966)在其 “财务比率与失败预测”一文中，以财务危机预警 为主题，以单一的财务比率指标为基本变量，运用配对样本法。随机挑选了 1954年至 1964年间 79 家危机中的企业。并针对这 79 家企业逐一挑选与其产业相同且资产规模相近 的 79 家正常企业进行比较。得出的结论是，最能对企业危机做出预警的指标是 “现金流 量/总负债”比率，其次是 “净收益/总资产”比率和 “总负债/总资产”比率。其中， “ 现金流量”来自 “现金流量表”的 3 种现金流量之和，除现金外还充分考虑了资产变现力 ，同时结合了企业销售和利润的实现及生产经营状况的综合分析，这个比率用总负债作为 基数，考虑了长期负债与流动负债的转化关系，但是总负债只考虑了负债规模，而没有考 虑负债的流动性，即企业的 债务 结构，因此对一些因短期偿债能力不足而出现危机的企 业存在很大的误判性。 “总资产”这一指标没有结合资产的构成要素。因为不同的资产项 目在企业盈利过程中所发挥的作用是不同的，这不利于预测企业资产的获利能力是否具有 良好的增长态势。 　　Beaver 最先在企业危机预警研究中使用非参数 统计 的二分类 检验 方法来确定分割 点。使其错误分类率降至最低，这一方法为以后的企业财务危机预警研究者广泛采用。此 外，Beaver 还首创配对抽样的技术以控制因产业类别和企业资产规模不同而引起的混淆。 但单变量预警模型只是利用个别财务比率预测企业财务危机。因此其有效性受到一定的限 制。一般来说。企业的生产经营状况受到许多因素的影响，各种因素之间既有联系又有区 别，单个比率反映的内容往往有限，无法全面解释企业的财务状况。 　　二、多元判别分析模型 　　多元判别分析模型是对企业多个财务比率进行汇总，求出一个总判别分值来预测企业 财务危机的模型。Altman(1968)在其 “财务比率、判别分析和公司破产预测”一文中认为 ，企业是一个综合体，各个财务指标之间存在某种相互联系。各个财务指标对企业整体风 险的影响和作用也是不一样的。他通过把传统的财务比率和多元判别分析方法结合在一起 ，发展了一种财务危机预警模型，即Z 计分模型。该模型的具体形式如下： 　　Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 　　式中，X1=营运资本/总资产，反映资产的流动性与规模特征；X2=留存收益/总资产， 反映企业累计盈利状况；X3=息税前收益/总资产，反映企业资产的获利能力；X4=权益的 市场价值/总债务的账面值，反映企业的偿债能力；X5=销售总额/总资产，反映企业的营 运能力。 　　通过统计分析，Altman 认为 Z 值应在 1.81-2.99 之间，等于 2.675 时居中。如果企业 的 Z 值大于 2.675 ，表明企业的财务状况良好；如果Z 值小于 1.81 ，则企业存在很大的破 产风险；如果 Z 值处于 1.81-2.675 之间，称为 “灰色地带” ，处在这个区间，则企业财 务状况是极不稳定的。 　　Z 计分模型的变量是从资产