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国家高速公路发展市场分析报告 2019 年 4 月 内容目录 1. 高速公路行业状况 4 1.1. 高速公路行业整体规划与建设：处于成长期 4 1.2. 两类高速公路：政府还贷 vs 经营性 5 1.3. 高速公路行业的经营现状 6 1.3.1. 高速公路的收入状况 7 1.3.2. 高速公路的支出状况 9 2. 高速公路主体分析 10 2.1. 高速公路主体的经营与财务特点 10 2.2. 高速公路主体的分析框架 11 2.2.1. 盈利与获现能力 12 2.2.2. 融资需求与融资能力 13 2.2.3. 偿债安全边际 14 2.2.4. 地方财力 14 2.3. 高速公路主体分析案例 17 图表目录 图 1 ：国家高速公路布局方案4 图 2 ：2011-2017 年全国高速公路里程（单位：万公里）4 图 3 ：东、中、西部公路建设投资情况（单位：亿元）5 图 4 ：2016 年各省高速公路收支平衡情况（单位：亿元）6 图 5 ：经营性与政府还贷高速公路的收支平衡情况6 图 6 ：全国公路客运量及旅客周转量8 图 7 ：全国铁路客运量及旅客周转量8 图 8 ：全国公路货运量及货物周转量9 图 9 ：全国铁路货运量及货物周转量9 图 10 ：2016 年高速公路投资情况9 图 11 ：2016 年全国高速公路公司各项支出比例9 图 12 ：经营性与政府还贷高速公路主体的资质分析11 表 1 ：两类高速公路：政府还贷 vs 经营性 5 表 2 ：用客货车周转量解释通行费7 表 3 ：用高速公路投资额、GDP、汽车保有量解释旅客周转量8 表 4 ：高速公路主体关键财务指标10 表 5 ：盈利与获现能力的影响因素13 表 6 ：融资需求与融资能力的影响因素13 表 7 ：偿债安全边际的影响因素14 表 8 ：地方财力的影响因素14 表 9 ：高速公路主体各板块指标表现15 表 10 ：高速公路主体筛选结果17 高速公路行业具有公益属性，相关主体的经营具有建设、运营资金投入大、回报期长的特点，整体收益性不高。 对于这类主体，我们如何看待其信用资质？本文我们结合行业发展情况与企业经营与财务的特点，对高速公路发 债主体进行解析与筛选。 1.高速公路行业状况 根据交通部《公路工程技术标准》，高速公路是指能适应年平均昼夜小客车交通量 25,000 辆以上、专供汽车分道 高速行驶、并全部控制出入的公路，一般能承受 120 公里/小时或者更高的速度，路线顺畅，纵坡平缓，路面有 4 个以上车道的宽度。高速公路行业，则是指对高速公路进行建设、经营、养护的行业，也从事高速公路相关的经济活 动，如沿线林木种植、服务区服务提供等。 1.1.高速公路行业整体规划与建设：处于成长期 根据《国家公路网规划（2013 年-2030 年）》中的规划，国家高速公路网由 7 条首都放射线、11 条北南纵线、18 条东西横线，以及地区环线、并行线、联络线等组成，约 11.8 万公里，另规划远期展望线约 1.8 万公里。截至 2017 年底，全国高速公路里程 13.65 万公里，占全国等级公路总里程的 3.15% ，较上年增加 0.56 公里，其中国家 高速公路 10.23 万公里，较上年增加 0.39 万公里。 图 1 ：国家高速公路布局方案 图 2 ：2011-2017 年全国高速公路里程（单位：万公里） 上年底高速公路里程 当年高速公路新增里程 16