固定收益专题报告：LIBOR改制的原因、过程以及我国所面临的挑战-20201016-海通证券-18页.pdfVIP

2 固定收益研究 证券研究报告 固定收益专题报告 2020 年10 月16 日 [Table_Title] 相关研究 LIBOR 改制的原因、过程以及我国所面临的挑战 [Table_ReportInfo] 《银行为何缺钱？10 月资金面怎么看？》 2020.09.28 [Table_Summary] 《贷款占比上升，负债成本仍高，利差总 投资要点： 体恶化——从上市银行中报看债市走向》 2020.09.15  LIBOR 改制的原因。LIBOR 改制的直接原因：不断曝光的操纵丑闻。根本 原因包括（1 ）LIBOR 的报价并非真实交易形成，无法准确反映银行间资 金利率真实水平。（2 ）统计样本过少，价格易被操控。LIBOR 的5 种货币 报价中，报价银行数量最多仅 16 家。不仅如此，报价行大多为直接利益相 关者，因报价与其绩效收益直接相关，存在操纵动机。（3 ）LIBOR 市场流 动性丧失。在18 年4 月3 日至20 年 10 月9 日期间，美国有担保隔夜融 资成交额达到了无担保融资成交额的6.2 倍。代表银行间无担保拆借资金成 本的LIBOR 市场流动性逐渐丧失。  基准利率的特性。2013 年3 月，BIS 提出基准利率应该满足的特性包括： 可靠性、稳定性、高频性、易得性和代表性，旨在减少系统性错误和操纵 风险，发挥市场定价的功能。2014 年7 月，金融稳定委员会（FSB ）提出 两种基准利率改革方案 ：一是对现有系统重要性基准利率进行改革，以实 际交易数据为基础形成新的基准利率（IBOR+ ），降低被操纵的可能。二是 重新寻找新的无风险利率，替代 LIBOR。 [Table_AuthorInfo]  担保隔夜融资利率SOFR。2017 年6 月，ARRC 最终确定采用“担保隔夜 融资利率”（SOFR ）替代美元Libor。与LIBOR 相比,SOFR 由真实的交易 数据计算产生且具备强大的市场基础，其纳入利率计算的回购交易成交量 远超无担保融资市场，因此更具备代表性，更能反映金融市场真实的资金 需求。不仅如此，SOFR 交易品种不断丰富，衍生品市场交易量增长。SOFR 分析师:姜超 的缺陷及应对: （1 ）缺乏完善的期限收益率曲线，利用SOFR 衍生品价格 Tel:(021 推算期限利率。（2 ）无法衡量银行信用风险，ICE 提倡实行“SOFR+BYI” Email:jc9001@ 双轨制。此外，美联储及其他监管机构也完善了多项监管措施以保证基准 证书:S0850513010002 利率在过渡期内的金融稳定。 分析师:姜珮珊 Tel:(021  其他经济体的替代指标。对比各货币市场的基准利率替代指标，我们发现： （1 ）新基准