宏观债券月报：经济弱复苏格局延续，债市维持偏弱走势-20200928-财信证券-20页.pdfVIP

证券研究报告 点评报告 经济弱复苏格局延续，债市维持偏弱走势 宏观债券月报（09.01-09.27） 2020 年 09 月28 日 投资要点  上周（9 月21 日-9 月25 日）央行加大公开市场资金投放力度，全周逆回购 中债综指走势图 共投放资金9000 亿元，主要原因在于对冲政府债券发行缴款、缓解跨季跨节 流动性压力。14 天逆回购再次重启也体现央行呵护跨节跨季资金面平稳的意 中债综合指数 6% 图。银行间市场短期流动性充裕，货币市场利率多数下跌，隔夜回购利率大 4% 幅走低至1.1%，但受跨季和十一长假的影响，较长期限的资金供给仍然偏紧。 2% 此外同业存单利率继前一周回落之后重新上行，表明银行缺乏中长期稳定负 0% 债的稳定未得到实质性缓解，对债市表现构成一定的制约。资金利率走低未 -2% 带动短端利率下行，1 年期国债收益率维持在2.6% ；10 年期国债收益率在周 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 初受到海外股市大跌以及欧洲疫情反复导致风险偏好回落的影响有所下行， 周五富时罗素宣布中国国债将被纳入富时世界国债指数（WBGI ），市场解读 袁闯 分析师 为利好出尽，长端利率显著上行收于 3.13% 。WBGI 纳入中国国债是我国债 执业证书编号：S0530520010002 市加快开放、制度优化的结果，这也将进一步增强我国债市对外资的吸引力， 0731 yuanchuang@ 市场预计“入富”将给中国债市带来 1250 至1500 亿美元的资金流入。 杨苑 研究助理 yangyuan@  经济弱复苏格局延续，债市维持偏弱走势。9 月债市继续弱势运行，基本面 持续向好、利率债大量供给、资金面偏紧是压制债市的主要原因。但相较于 相关报告 5-7 月，8 月以来长端利率的振幅有所收窄，表明市场对于经济回暖和货币政 1 《固定收益：经济向好态势延续，利率中枢或 策回归常态已形成较为一致的预期。展望四季度，债市弱势格局或将延续， 继续缓慢抬升- 宏观债券周报（09.14-09.20 ）》 但利率上行的空间也较为有限。从基本面来看，8 月经济数据体现消费和制 2020-09-22 造业修复节奏有所加快。未来随着疫情影响消退、防控措施放松、线下消费 2 《固定收益：悲观情绪浓厚，短期债市或将继 场景复苏，消费需求有望进一步释放。制造业投资也将在内外需回暖、PPI 续承压-宏观债券周报（08.31-09.05）》2020-09-07 筑底回升、企业盈利改善和金融支持政策等因素的带动下继续改善。但总需 3 《固定收益：央行操作呵护流动性合理充裕，9 求的回升仍受到就业压力与居民收入水平下降的制约，不宜对消费和制造业 月资金面无需过度悲观- 宏观债券月报 的修复斜率过于乐观。整体来看，四季度经济大概率保持弱复苏态势，仍需 （08.01-08.28）》 2020-09-01 警惕冬季疫