2020年资产策略板块四季报：金价边际转弱，油价短期偏弱，沥青或有反弹-20200930-广发期货-20页.pdfVIP

商品策略报告 2020 年9 月30 日星期三 2020 年资产策略板块四季报 投资咨询业务资格： 证监许可【2011 】1292 号 金价边际转弱，油价短期偏弱 联系信息： 李承昊 （投资咨询资格编号：Z0015484 ） 沥青或有反弹 电话：020 广发期货发展研究中心 邮箱：lichenghao@ 电 话：020 纪元菲 （投资咨询资格编号：Z0013180 ） E-Mail ：liuqingli@ 摘要： 电话：020 贵金属：从影响黄金定价的几个重要因素来看，第一，美元中枢震荡 邮箱：jiyuanfei @ 抬升，黄金在这种环境下走势或偏弱；第二，实际利率等于名义利率 扣除通胀率，我们判断四季度实际利率低位震荡，进一步走低的可 能性较低。因此，从实际的角度来看，金价在四季度也将也是震荡偏 弱。同时，我们需要关注CFTC 黄金非商多空持仓比与金价之间的 分化，这种分化从五月份以来一直持续到目前，比较反常。跟踪这一 现象是否会进一步持续对于判断金价中期顶部具有一定的前瞻性和 指导性作用。我们认为黄金价格将处在震荡偏弱态势，白银价格或 仍存一定下跌空间。 操作建议：黄金观望，做多金银比 风险点：美联储宽松超预期，美国财政部出台大规模刺激政策 原油：全球个别地区的疫情恶化以及美国飓风的遗留影响或导致原 油需求出现阶段性走弱。而中东地区的部分国家未能及时交出补偿 减产，同时利比亚供应有望继续提升。以上元素或导致油价形成偏 弱震荡的格局。尽管货币政策上难以形成利多预期，但政策刺激方 案的落地仍值得期待。新冠疫情将继续主导油价中长期逻辑。 操作建议：沪油M1-M3 正套继续持有 风险点：中国原油进口超预期，疫情恶化超预期 沥青：沥青市场供需格局或迎来拐点，在公路基建需求逐步转弱的背景 下，供应端成为主导矛盾的关键变量，而基于目前情况来看，供应端在 四季度应有所减弱。若供需两弱的格局形成，沥青价格或以震荡态势为 主，油价对沥青价格的影响力将提升。 操作建议：观望 风险点：产量增幅超预期、需求不及预期 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 商品策略报告 目录 1．贵金属：中期顶点初现，四季度震荡偏弱 1 2 ．原油：短期震荡偏弱，疫情决定中长期逻辑 5 3 ．沥青：继续深跌的可能性不大，期价仍将领先 12 免责声明 18 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 商品策略报告 1．贵金属：中期顶点初现，四季度震荡偏弱 行情回顾 三季度内外盘贵金属期货价格从六月的震荡区间走出来之后均经历