保险行业四季度投资策略：开门红与利率上行共振，关注低估值保险股投资机会-20201005-海通证券-24页.pdfVIP

证券研究报告 （优于大市，维持） 开门红与利率上行共振，关注低估值 保险股投资机会 ——保险行业四季度投资策略 孙 婷（非银行金融行业首席分析师） SAC号码：S0850515040002 2020年10月5 日 概要 1. 利空出尽，负债端持续好转中，资产端企稳回升， 股价已有所修复 2. 开门红与利率上行共振，行业景气度向上 2.1 利率上行，投资端压力缓解，估值空间打开 2.2 四季度及2021年有望迎来“开门红” 3. 四季度投资策略：投资↑+保费↑ +低估值，持续推荐 保险股 风险提示：1 ）长端利率持续趋势性下行，2 ）股市大幅震荡，3 ）保障型保费增长不达预期。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.1 7月以来保险公司股价显著修复  疫情爆发后，保险股跑输大盘。但随着经济复苏，7月初大幅上涨。截 至9月25 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保股 价分别较年初+33%、-7%、-13%、+31%、-8%。 图：春节后疫情爆发，保险股大幅跑输 图：中国人寿、新华保险股价表现较强 疫情爆发 经济数据持续 50% 好转，长端利 30% 40% 率企稳回升 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% -30% -20% -40% -30% 中国人寿 中国平安 中国太保 保险Ⅱ(中信) 沪深300 新华保险 中国人保 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind ，海通证券研究所 3 1.2 疫情期间负债端、资产端双双承压  疫情负面影响代理人渠道的展业和增员，亦对投资端形成压力。  负债端：代理人无法与客户见面，重疾险等复杂型寿险产品较难线上销售。  投资端：年初十年期国债收益率受疫情及宏观经济影响下行，市场担忧险企固 收投资面临较大配臵压力，投资收益率下降可能导致利差收窄甚至利差损风 险。 图：2020 年上半年上市保险公司个险新单期缴及其增速 90000 82239 20% 80000 74