10月流动性前瞻：边际有所收紧-20201012-华安证券-27页.pdfVIP

固定收益研究 专题报告 10 月流动性前瞻：边际有所收紧 报告日期： 2020-10-12 外汇占款对流动性负面影响不大。外汇占款总体较为稳定，波动不大， 预计环比减少 80 亿元。目前中美利差仍然维持高位，考虑目前海外疫情存 分析师：邹坤 在不确定性，美国大选临近，市场避险情绪反复，预计 10 月人民币汇率将 执业证书号：S0010520040001 继续保持震荡。 邮箱：zoukun@ M0 和商业银行库存现金预计环比减少300 亿元，对流动性产生一定负 面影响。预计10 月M0 环比减少800 亿元，商业银行库存现金环比减少500 亿元左右，综合来看对流动性的负面影响规模在300 亿元左右。 预计10 月财政存款环比增加1500 亿元，收缩流动性。综合考虑历年10 月财政存款环比情况，以及新增减税降费一系列优惠政策，预估 10 月主要 税种收入合计为 8000 亿元左右，缴税压力较9 月有所增大，财政存款预计 环比增加5000 亿元，收缩流动性。 预计10 月缴准环比增加1080 亿元，对流动性影响偏负面。预计10 月 缴准基数环比增加12000 亿元，同时加权平均法定存款准备金率在9%左右， 综合考虑之下预计缴准将环比减少900 亿元。 公开市场操作方面，10 月到期共计回笼流动性 10500 亿元，较 9 月规 模小幅增长，预计央行 10 月会采取相应对冲工具来继续保持流动性合理充 裕。 10 月债券供给压力减小，对流动性有一定的正面影响。预计10 月利率 债（国债、地方政府债、政策性银行债）总发行量在 7500 亿元，环比减少 5000 亿元。国债方面，预计 10 月国债总发行量为3400 亿左右，净融资额 1300 亿左右。地方债方面，预计10 月地方政府债总发行量为 1800 亿左右， 净融资额1200 亿左右。政策性银行债方面，预计2020 年 10 月政策性银行 债发行量约2300 亿元，净融资额约-220 亿元。此外，预计2020 年 10 月同 业存单发行会有所上升，约为13500 亿，净融资约 1000 亿元。 从资金面来看，9 月R007 均值为2.3617% ，高于8 月0.69 bp ；DR007 均值为2.1707% ，低于8 月均值1.70 bp，资金面有所放松。 综合各因素来看，预计 10 月相对9 月流动性边际小幅收紧，预计央行 将坚持总量政策适度，维持流动性合理充裕水平。