2020年10月宏观经济与资本市场展望：内循环与双循环中的投资机会-20201007-招商证券-30页.pdfVIP

内循环与双循环中的投资机会 年 月宏观经济与资本市场展望 ——2020 10 2020 10 7 年 月 日 谢亚轩 罗云峰 张一平 xieyx@ luoyunfeng@ zhangyiping@ S1090511030010 S1090518110003 S1090513080007 刘亚欣 高明） 张秋雨 liuyaxin@ gaoming3@ S1090519010001 S1090516100001 S1090518010002 zhangqiuyu@ 目录 一、十月宏观经济和资本市场预测 二、内循环与双循环中的投资机会 三、下一阶段宏观经济、政策分析 附录：大类资产配置分析框架 一（一）、十月宏观经济指标预测 宏观经济指标 8月实际值 9月预测值 10月方向预测 制造业PMI （国家统计局） 51.1 51.5 （已出） 51.0 工业增加值：当月同比 5.6 5.2 ↑ 经济增长 固定资产投资：累计同比 -0.3 0.9 ↑ 社会消费品零售：当月同比 0.5 2.5 ↑ 贸易顺差（亿美元） 623.3 555 ↓ CPI：当月同比 2.4 1.7 0.9 价格水平 PPI：当月同比 -2.0 -1.8 -2.3 M2：当月同比 10.4 10.5 → 货币信用 社会融资规模存量：同比 13.3 13.3 → 国际资本债市外资流入（亿元） 1304 1500 ↓ 流动 陆股通净流入（亿元） -20 -350 ↓ 一（二）、十月资本市场走势预测  总体观点：中国经济仍在内外需双驱动之下趋于上升，尤其是消费和基建投资将出现 加速。在经济持续接近潜在水平的情况下，货币政策维持正常化取向，社融在四季度 9 3 出现平缓顶部。正如 月 日报告《四季度是拐点吗？》提示，社融见顶可能触发大类 资产配置的拐点。之后股市将更多依赖资本市场改革等外生力量；债市则进入熊转牛 阶段。但考虑到拐点的平缓性，以及改革措施的频繁推出，股债的切换与股市风格的 切换都不会过于剧烈。特别关注内循环与双循环的“试验田”—— 自贸区（港）主题。  资产表现预期： 1. A股：在中央政治局会议、十九届五中全会，以及美国大选之前，总体保持谨慎。 2. 10年期国债收益率：进一步接近中期拐点，中美利差可能趋于收窄。 3. 美元指数和商品：美联储持续宽松，美元指数下行，油