2020年三季报业绩前瞻：非金融企业三季报业绩增速负10%，全年负7%-20200929-国金证券-10页.pdfVIP

2020 年 09 月29 日 证券研究报告 总量研究中心 “财报剖析”专题报告 策略专题研究报告 本报告的主要看点： 非金融企业三季报业绩增速-10%，全年-7% 1. 2020 年三季报业绩前瞻 ——2020 年三季报业绩前瞻 基本结论  随着 10 月的临近，A 股上市公司三季报业绩预告将密集披露。本文将从自 上而下和自下而上两个角度对三季报业绩进行前瞻。自上而下来看，“量升 价稳”带动上市公司业绩逐季修复，预计三季报非金融企业业绩增速在- 10% 左右。自下而上来看，三季报业绩预告同样验证了下游业绩较强的结论。此 外，分析师盈利预测悲观预期经历了明显的修复。  自上而下视角：  根据我们自上而下盈利预测框架，预计三季度非金融企业业绩增速在-10% 左右，全年业绩增速在-7%左右，业绩增速呈现逐季回升的态势。具体来 说，随着工业增加值增速的持续提升和 PPI 的逐步企稳，“量升价稳”带动 公司收入增速逐步改善。从金融数据的领先性来看，一般来说，M1-M2 增速 领先 PPI 增速大概6 个月左右，后续 PPI 大概率逐步企稳回升，这对未来企 业盈利形成支撑。此外，三季度净利润率在价格企稳和产能利用率持续提升 的背景下也将持续恢复，四季度在商誉减值的压力下净利润率或有所回落。  从工业企业利润数据来看，下游行业业绩延续较快的恢复强度，上游行业业 绩仍相对疲软。1）随着疫情冲击的缓和，终端需求延续了较强的恢复强 度，三季度以来食品饮料、医药等必需消费品行业利润增速已经转正，汽车 行业利润增速也加速回升，8 月累计利润增速已转正。但三季度纺织服装和 轻工制造行业利润增速恢复斜率有所放缓。2 ）对于中游行业，机械行业利 润增速保持较高增长，8 月累计利润增速达 12%。建材和化工行业利润增速 仍处在负区间，但 V 型反弹趋势持续向好。3）上游行业整体利润增速仍相 对疲软，钢铁、煤炭、有色行业利润增速均处在负区间，其中煤炭行业利润 增速没有明显的回升，有色和钢铁行业利润增速呈现U 型恢复的态势。  自下而上视角：  三季报业绩预告同样验证了下游业绩较强的结论。截止 9 月 29 日，发布三 季报业绩预告的公司并不多，仅有 584 家，但从披露业绩预告的重点公司三 季度业绩前瞻来看，下游业绩持续改善的趋势同样明显。比如，休闲食品、