2020年四季度大类资产配置建议-20201008-财信证券-27页.pdfVIP

证券研究报告 策略深度 2020 年四季度大类资产配置建议 2020 年 10 月 08 日 投资要点  三季度大类资产配置组合表现：三季度自 2020 年 7 月 1 日建仓开始至2020 上证综指-沪深 300 走势图 年 9 月 30 日，保守型、保守稳健型、稳健型、稳健进取型、进取型大类资产 配置组合实现累计收益为 1.47%、3.44%、5.40%、6.73%、8.23%，高于中证 上证指数 沪深300 26% 10 年期国债收益率-1.51%，低于沪深 300 收益率 10.17%。在风险控制上，五 21% 种风险偏好的资产配置组合在 2020 年三季度年化波动率分别为 4.79% 、 16% 11% 10.07%、15.74%、17.60%、21.45%，最大回撤分别为 1.40%、3.21%、5.10%、 6% 5.72%、7.06%。 1% -4%  三季度大类资产配置组合归因分析：收益端来看，三季度资产配置组合的收 -9% 2019-10 2020-02 2020-06 益贡献主要来自权益类，而债券类资产成为收益贡献的拖累项。风险端来看， 三季度风险贡献则主要来自权益类资产。 % 1M 3M 12M  大类资产配置的定性分析：我们认为三季度大类配置顺序为股票债券商品。 上证指数 -2.97 -5.45 10.45 综合目前产出缺口及经济周期驱动因素分析，我们认为在二季度复苏，三季 沪深 300 -2.28 -3.91 19.54 度大幅改善基础上，四季度经济基本面仍将维持向上运行状态。美国复苏进 度面临疫情再次冲击的较大不确定性，中国经济复苏速度预计将大概率好于 刘敏 分析师 美国。根据目前经济周期的判断，四季度大概率是经济周期复苏期，美林投 执业证书编号：S0530520010001 liumin@ 资时钟给出的复苏期配置顺序应该为股票债券现金 大宗商品，对应马 丁·普林格六阶段的阶段 Ⅲ，应配置债券和股票，预计商品将低位震荡徘徊。 相关报告 四季度不考虑现金或货币资产的配置。 1 《策略报告：两融余额环比微增，融资净买入  基于经济周期的投资标的选择：根据三季度报告我们确认复苏阶段应关注的 额由正转负-融资融券周报第 271 期》 2020-09-29 行业，综合考虑基金规模排名靠前和日均成交额排名靠前 2 个因素，我们选 2 《策略报告：策略周报（9.28-9.30）：经济持续 择出汇添富中证主要消费 ETF （159928.OF）、广发中证全指可