A股市场策略专题：北向资金诱发短期跟风交易-20201015-中信证券-16页.pdfVIP

证券 北向资金诱发短期跟风交易 A 股市场策略专题 ｜2020.10.15 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 北向资金当日净买/卖行为对下一交易日个股收益率具有显著预测力。我们并 未找到证据来证明北上资金有短期精准的择时和选股能力，其买/卖行为对股 票短期收益率的预测力源于市场跟风交易。北上资金本是市场的客观参与者， 但其巨大的规模以及详尽的信息披露，诱发了其他投资者的跟风交易，反而使 其成为了短期市场波动的一部分原因。北向资金中交易型外资的买/卖行为的 裘翔 短期预测力更强，2019 年初至 2020 年 6 月，当T 日净买入量占单一只股票 策略分析师 流通盘比例大于 0.04%时，该股票在 T+1 相对中证 800 的平均超额收益率为 S1010518080002 0.23% ，该信号可用于有底仓的投资者组合增强策略的构建。 ▍北向资金当日净买/卖行为对下一交易日个股收益率具有显著预测力。2019 年1 月至2020 年8 月期间，北向资金T 日净买入额前50%的股票相对后50%的股 票在T+1 日的超额收益率平均达到0.116%，其中配置型外资T 日净买入额前 50%的股票相对后50%的股票在T+1 日的超额收益率平均为0.01% ，交易型外 张若海 资则达到0.12%。但是两组股票平均收益率的差异在T+2 之后迅速衰减。如果 首席数据科技 将两组股票分别构建组合，每日调仓，那么北向资金买入额前50%的股票相对 分析师 后50%的股票自2017 年至2020 年8 月的累计策略净值达到1.56。 S1010516090001 ▍北向资金买入占流通盘比例的大小对个股T+1 日超额收益率有显著的预测力。 我们发现T 日北上资金的买入比例与T+1 日个股超额收益有较强的单调正相关 性，其T 日买入、卖出比例较大的股票在T+1 分别出现了明显的正向、负向超 额收益。2019 年至2020 年6 月期间，北上资金买入比例大于0.04%的个股， 在T+1 相对行业指数有0.13%的超额收益率，当买入比例降为0.01%~0.014% 李世豪 时超额收益率降为0.08% ，当卖出比例大于0.04%时的个股呈现-0.03%的超额 策略分析师 收益。其中交易型外资的买入比例与超额收益率同样具有较强的单调正相关性， S1010520070004 配置型外资的单调性相对不明显，在买入比例分别0.04% 、0.01%~0.014%、 -0.04% 时，交易型外资超额收益率为 0.19%/0.1%/-0.06% ，配置型外资为 0.08%/0.06%/0.00%。 ▍北向资金买/卖行为对股票短期收益率的预测力源于市场跟风交易。我们发现北 向资金买/卖行为产生的预测力在仅存在于T+1 日，此后快速衰减，交易型外资 买/卖信号产生的预测力衰减的速度更快，而配置型则衰减较慢。由于交易型外