宏观经济专题报告：制造业投资，供求格局下的投资演变-20200921-渤海证券-18页.pdfVIP

宏 宏观经济分析报告 观 制造业投资：供求格局下的投资演变 研 ――宏观经济专题报告 究 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2020 年09 月21 日 证券分析师  随着中国制造业的不断壮大，诸多行业的供给瓶颈逐步发展为产能过剩， 周喜 中国在全球出口贸易中高居榜首的占比说明，中国制造业不仅满足着国内 022 需求，而且极大地满足了全球需求。正如硬币的两面，高高在上的出口份 额占比一方面体现了中国制造业的强大，另一方面则意味着中国制造业对 外部需求的过高依赖，所以每逢世界（特别是中国重要的出口目的地）出 现经济危机，国内制造业都会出现较为惨烈的收入及盈利下降。  通过行业间及不同时期的增速对比，不难看出，2011 年后制造业投资的 证 相关研究报告 演变由两种重要力量来主导：在供给层面体现出更高的技术进步，进口替 代下产能向国内转移令相关行业的投资增速保持高位，这主要体现在“专 券 用设备”和“通用设备”行业投资增速的差别；在需求层面，消费升级下相关 行业需求增长对产能提升带来内在诉求，主要体现在“文教、工美、体育 研 和娱乐用品”、“家具制造”和“木材加工及木、竹、藤、棕、草制造业”占比 的提升，而“计算机、通信和其他电子设备”行业则明显受益于以上两种力 究 量的共同作用。简而言之，资本密集型向技术密集型的供给侧演变以及消 费升级对需求侧的影响成为支持2011 年后部分行业投资增速维持高位的 报 核心力量。  如果将视野深入到行业内部，我们就会发现，不仅行业间存在明显差距， 告 同一行业内部的不同子类间也存在云泥之别。我们分别以“计算机、通信 和其他电子设备”、“医药制造业”和“有色金属冶炼及压延加工业”加以举例 说明。通过对以上三个行业内子行业固定资产投资变动的对比分析，我们 可以清晰的发现，供需态势的迥异在各行业内部同样显著，“计算机、通 信和其他电子设备制造业”中“计算机制造”和“通信设备制造”的对照，“医药 制造业”中“化学制剂”和“卫生材料及医药用品制造”、“生物药品制造”两个 行业的对照，“有色金属冶炼及压延加工业”中“常用有色金属冶炼”和“有色 金属压延加工”的对照，都说明产业内部的升级从未停歇，即便是在传统 周期行业中，这一趋势也仍在持续演进中。 宏 风险提示：国际疫情发展超预期 观 专 题 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券