《宏观大类资产配置手册》第十六期：波动加大，资产布局期-20201011-兴业证券-35页.pdfVIP

宏 观 c [Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 证券研究报告 济 宏观团队 王涵 S0190512020001 王轶君 S0190513070008 贾潇君 S0190512070005 宏 卢燕津 S0190512030001 波动加大，资产布局期 王连庆 S0190512090001 观 段超 S0190516070004 —— 《宏观大类资产配置手册》第十六期 大 卓泓 S0190519070002 类 王笑笑、陈嘉 研究助理 资 媛、李岱遥 产 2020 年10 月11 日 金工团队 配 于明明 S0190514100003 置 投资要点 本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告 《宏观大类资产配置手册》的第十六期。本报告的亮点在 于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。 • 未来一个季度 （2020 年四季度）的宏观主题。国内方面，中国经济韧性仍在延续，但地产部门的边 际变化开始出现，增长最快的时候或正逐渐过去，货币和财政政策或“预调微调”进一步回归正常 化。海外方面，四季度海外经济和市场或呈现“估值高+经济复苏+政策放缓”的组合，叠加美国大选 不确定性的尾部风险，在VIX 上升+美股“散户化”的背景下，市场波动可能加大。 • 大类资产配置的建议。基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。我们建议： 1 ）股票：四季度或面临阶段性调整，是优质资产的长期布局时点；2 ）债券：虽然交易性机会仍难， 但配置价值已凸显，考虑到信用边际收紧，利率信用；3 ）商品：长期看好黄金以对冲全球不确定 性，关注极端天气对农产品的影响和国内信用宽松边际放缓对工业品影响。 • 量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投 资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：1 ）疫情变化超预期；2 ）海外宏观环境超预期变化；3 ）政策刺激力度超预期。 2020 Q4 宏观大类资产配置建议 大盘股 2020Q4 资产配置建议 现金 中盘股 组 工业 农产 合 沪深 中证 中证 利率 信用 实物