9月进出口数据点评：出口韧性，两股力量在“掰腕子”-20201013-华创证券-14页.pdfVIP

宏观研究 宏观快评 证券研究 报 告 2020 年10 月13 日 【宏观快评】9 月进出口数据点评 出口韧性：两股力量在 “掰腕子” 事 项 华创证券研究所 按美元计价，9 月出口同比+9.9%（前值+9.5% ）；进口同比+13.2%（前值-2.1% ）； 贸易顺差370 亿美元（前值589 亿美元）。按人民币计价，9 月出口同比+8.7% 证券分析师：张瑜 （前值+11.6% ）；进口同比+11.6% （前值-0.5% ）；贸易顺差2577 亿元（前值 电话：010 差4166 亿元）。 主要观点 邮箱：zhangyu3@  出口延续强势，进口超预期改善，表明内外需改善的方向依然明确，从区域 执业编号：S0360518090001 角度看，进出口普遍性改善，并非存在明显的单一国的扰动。 联系人：殷雯卿 从出口角度看，9 月我国出口商品中，呈现三大特征：高位横住的部分——高 电话：010 新技术与机电产品增速高而不落；低位向上的部分——劳动密集型产品持续改 邮箱：yinwenqing@ 善；高位回落的部分——防疫物资出口增速继续放缓。大宗商品与手机等出口 负增长主要受到价格因素拖累为主，或有特定品类因素的干扰。 相关研究报告 从进口角度看，进口改善一则来自工业品进口需求大幅提升（如汽车、集成电 路、半导体等），二则来自农产品进口显著改善，或与执行中美第一阶段协议 《【华创宏观】超预期之后？哪些判断要微调？ 有关；三则来自大宗商品价格拖累的改善。 哪些不用？——8 月经济数据点评》  2021 年出口展望：外需与出口份额的 “掰腕子”。我们在《【华创宏观】出 口份额的提升是“永久”的吗？》中提到，疫情以来，我国出口与海外外需表 2020-09-16 现为不同步变化的两张“皮”——出口增速与外需的脱节，二者形成了反向变 《【华创宏观】广义财政支出向上但不“疯狂” 化的掰腕子特征，由于我国出口占比全球份额 13%左右，出口份额提升一个百 ——8 月财政数据点评》 分点可以抵消掉外需回落七个百分点，份额变化十分重要。 2020-09-20 出口在外需与出口份额的角力中料将经历三个阶段的变化：2020Q2 外需大降、 《【华创宏观】上游材料业利润增长加快——8 我国出口份额大涨，出口微降；2020 下半年-2021 年上半年外需回升、份额逐 月工业企业利润点评每周经济观察第39 期》 步回落，出口回升；2021 年下半年外需平稳、份额平稳，出口回落。在上述 2020-09-27 专题报告中我们详细拆解了我国出口份额提升中哪些为永久性、哪些为暂时 性，而在此篇报告中我们将利用这一结论，对2021 年出口进行展望，可以看 《【华创宏观】经济比预期走