2008~2010年市场复盘：牛市的三个阶段-20200918-方正证券-36页.pdfVIP

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[Table_Summary] 牛市的三个阶段 —2008-2010 年市场复盘专题策略报告策略研究方正证券研究所证券研究报告 2020.9.18 分析师：胡国鹏核心要点：执业证书编号： S1220514080001 1、2008-20010 年牛市的三个阶段分别是： 2008.11-2009.8 的估 E-mail huguopeng@ 值行情、 2009.8-2009.9 估值到业绩的切换行情以及分析师：袁稻雨 2009.10-2010.11 的业绩行情，三个阶段合成了四万亿小牛市和第执业证书编号： S1220519030001 一波成长牛市。 E-mail yuandaoyu@ 2、第一阶段的估值行情始于以四万亿为代表的货币、财政、产分析师：刘阳业、区域、改革等政策的全方位刺激。危后见机，宏观驱动。执业证书编号： S1220520080004 终于宽松政策的边际收紧。 E-mail liuyang13@ 3、第二阶段的切换行情仅用两个月完成，以空间换时间。顺畅切换的宏观原因在于内外危机仍存，政策呵护频出，中观原因在于业绩的及时接力。 4、第三阶段市场走平，估值大幅下杀，业绩行情特征明显。市场由全面牛转向结构牛，核心原因在于产业趋势到来及战略新兴产业的政策加持。终于政策的基调性收紧，对应全A 业绩见顶回落，成长业绩相对优势逆转，业绩行情终结。 [TABLE_REPORTINFO] 5、2008-2010 年牛市上涨的主线先是四万亿及十大产业振兴规请务必阅读最后特别声明与免责条款划相关的逆周期行业，此后随着经济复苏预期确立开始扩散至下游消费、中游制造等多主线并存，最终在政策边际收紧后转向成长消费为代表的结构性牛市。摘要 1、2008 年-2010 年牛市有三个阶段。分别是：2008.11-2009.8 的估值行情、2009.8-2009.9 估值到业绩的切换行情以及 2009.10-2010.11 的业绩行情，三个阶段合成了四万亿小牛市和第一波成长行情。牛市的第一阶段即“四万亿”后的恢复性上涨，该阶段的直接驱动力是“四万亿”刺激计划以及一系列配套的货币财政宽松政策带动的估值快速修复。期间全部A 股单季度业绩始终为负，单纯由估值驱动的行情特征明显。估值行