FOFMOM系列研究之一：主动权益基金经理的量化评价体系构建-20201013-华西证券-19页.pdfVIP

仅供机构投资者使用 证券研究报告|基金研究报告 [Table_Date] 2020 年 10 月13 日 [Table_Title] 主动权益基金经理的量化评价体系构建 [Table_Title2] ——FOF/MOM 系列研究之一 分析师 分析师：曹春晓 [Table_Author] [Table_Summary] ► 基金经理对主动基金的业绩有着举足轻重的影响。 邮箱：caocx@ 今年以来，随着市场回暖，新发基金明显加速。截至 SAC NO：S1120520070003 2020/9/30，今年新成立的普通股票型基金+偏股混合型基金多 达350 只，其中募集规模超百亿的“爆款”基金有19 只。 分析师：杨国平 对于主动权益类基金而言，基金经理的投资理念、投资决 邮箱：yanggp@ 策对基金业绩有着举足轻重的影响。可以说，投资者购买基金 SAC NO：S1120520070002 的主要原因就是相信基金经理的管理能力。基于选择基金管理 人的资产管理模式的MOM （Manager Of Managers）模式于上世 纪80 年代在美国诞生，之后迅速发展壮大，目前已成为欧美 主流的资产管理模式之一。 本文中我们将同一时期，基金经理管理的普通股票型基金 与偏股混合型基金的收益率数据按照基金规模进行加权，得到 基金经理指数，并以此为基准，评价各个指标对基金经理业绩 的预测效果，最终给出各个基金经理的打分结果及推荐组合。 ► 测试涵盖收益、风险、规模等六大类因子。 本文通过基金经理指数，辅以基金规模、持仓集中度等数 据，计算量共计六类因子指标。并用量化的方法测试因子值与 未来3 月、未来6 月、未来1 年、未来2 年的收益率的关系。 相关性因子：较低的 Beta 值对未来收益有益。 规模因子：庞大的基金规模会对基金经理的投资能力形成 掣肘。 收益率因子：收益率类因子表现为极佳。说明基金经理的 业绩会延续，且在短时间内延续性更强。 风险调整收益因子中：多数风险调整收益因子表现较好， 但与收益率因子相关性较高。 风险类因子：最大回撤因子表现最佳，说明基金经理并非 越激进业绩越强，真正优秀的基金经理能够很好的控制投资的 风险水平。 其它类因子：持股集中度、持股仓位等因子表现不佳。 ► 因子组合表现较好，相对偏股基金指数年化超额 11.85%。 通过贪婪算法等权构筑因子组合，能够获得比收益率因子 或风险调整收益因子表现更优秀的因子组合。根据这一因子构 建的基金经理组合相对于偏股混合型基金指数年化超额收益约 为11.85%，信息比率2.08。 ► 风险提示： 历史数据不代表未来、模型存在失效风险、基金经理人事变 动风险、市场波动风险。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明