家电轻工行业2020年三季报预览：业绩拐点确认，配置时点出现-20201011-光大证券-18页.pdfVIP

2020 年 10 月 11 日 家电行业 业绩拐点确认 ，配置时点出现 ——家电/轻工行业 2020 年三季报预览 行业动态 ◆家电板块三季报预览：量价复苏，利润修复；业绩拐点确认 家电行业：增持（维持） 分板块营收：1）白电：需求回暖叠加库存低位，单季白电内销出货量已 基本恢复个位数增长。动销改善带动价格战收尾，空调均价基本同比持平， 造纸印刷轻工 ：增持（维持） 冰洗线上均价同比增速转正。出口继续受益全球产能转移，7~8 月空调/ 冰箱出货量同比 17%/37% ，增长进一步提速。龙头份额继续稳步提升， 分析师 复苏弹性更高，美的、海尔都陆续恢复双位数收入增长。2）厨电：线上/ 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 工程高景气度持续，零售温和复苏带动了提货回暖，单季油烟机出货预计 021 提升至小幅正增长，龙头享受精装渠道红利，增速更快。3）小家电：疫 jinxing@ 情催化带来的线上渗透率提升暂告一段落，三季度主要品牌监测零售增速 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 有一定放缓，但新模式/新流量红利下，龙头增速中枢依旧领跑：新宝、小 021 熊仍预期有 30%+的收入同比增速，九阳收入增速预计 15%+。扫地机得 ganjun@ 益于营销和产品创新，单季景气度上行，线上零售额同比增速达40% 以上。 利润展望：盈利修复，龙头率先体现弹性。随着规模的增长，均价的回暖， 王奇琪(执业证书编号：S0930519050001) 过去2~3 个季度被价格战压制到低位的板块利润率也将对应修复，美的、 021 wangqq@ 海尔等代表性公司单季利润增速都预计超越收入端，信号积极。 总结来看，量价复苏/利润修复是板块2020Q3 的核心特征，单季将确立板 王彦玮(执业证书编号：S0930519100001) 块两年周期下行后首个业绩复苏拐点。展望未来2~3 个季度，经济仍在持 021 续复苏，基数对应走低，业绩增速有望逐季提升，景气度上行确定性强。 wangyw@ ◆轻工板块预览：家居板块分化，优选零售龙头。 朱悦 (执业证书编号：S0930520010001) 2020Q3 家居板块增长出现分化，由于地产政策及恒大事件的负面影响， 021 聚焦工程渠道的公司增长出现压力，收入环比Q2 增速减弱甚至部分公司 zhuyue@ 出现下滑。与此同时，零售龙头公司表现亮眼，软体家居龙头通过电商布 局及线下门店扩张的策略，我们推断单季度收入同比增长超过30% ，双寡 行业与上证指数对比图 头格局进一步加强。定制家居龙头也通过加大整装渠道投入以应对消费者 分流的行业现状，收入环比Q2 增长显著。同时，上半年疫情催化小企业 36% 陆续出清，竞争格局也逐渐修复，零售龙头的优势加强。 25% ◆投资建议：拐点确认，业绩增长有望逐季加速，配置价值凸显 13% 家电：2020Q3 家电板块将确立两年周期下行后首个量价复苏的拐点，我 2% 们预计核心龙头公司将实现两位数收入增长，同时受益于规模增长与价格 -10% 战结束，利润增速有望快于收入。展望后续2~3 个季度，经济复苏+低基 08-19 12-19 03-20