有色金属2011年行业投资策略：三大因素继续博弈,把握投资节奏是关键[宣讲].pptVIP

国信证券经济研究所 有色金属行业2011年度策略报告 三大因素继续博弈，把握投资节奏是关键 有色金属行业分析师 彭波 执业资格证书编号: S0980209080404 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年需要继续关注的三大因素 2 过去的一年：震荡是主旋律 1 黄金：不确定性波动与长期趋势 3 大宗金属产业链变化带来的商机 4 再探非期货交易金属的投资机会 5 投资建议 6 * 精品PPT | 借鉴参考 过去的一年：金属价格年内“暴涨暴跌” 2010年大宗金属价格走势继续演绎着“暴涨暴跌”，不过总体表现为震荡上行。 但除了铜与锡以外，其他金属品种价格均未超过2009年高点，其中铝价走势 显得尤其疲软。同时大宗金属“外强内弱”格局更为明显。 * 精品PPT | 借鉴参考 过去的一年：而金属供需表现则 “平稳”得多 以铜为例，2010年全球铜金属季度消费在450万吨左右，创出近三年来同期消费的最好水平，而由于供需缺口的存在，铜价创出历史新高得到了来自基本面的支撑。 * 精品PPT | 借鉴参考 过去的一年：什么引起了“震荡”行情 震荡行情的驱动因素主要来自于“中国元素”、“欧债危机”以及“美国经济”三个方面。“中国元素”、“美国经济”以及“欧债危机” * 精品PPT | 借鉴参考 过去的一年：我们的结论是什么？ 10年转型期的中国对有色板块走势贡献“负面效应”居多： 1）一季度在中国接连两次上调存款准备金率的货币紧缩政策打压之下，金属价格与股价齐跌； 2）11月份中国加息及再次提高存款准备金率，导致本年度板块最大力度反弹的结束； 3）同时，中国市场对外围的拉动效应今年表现弱势：中国金属进口增速表现出一定的下滑态势，外强内弱下致使套利空间收窄，而显性库存也处于高位。 * 精品PPT | 借鉴参考 过去的一年：我们的结论是什么？ 欧洲债务危机有被高估之嫌：欧洲债务危机升级期间，市场悲观预期日剧，股价与金属价格出现背离；随后股市进行了修复。 美国QE2是核心推动力，并最终引发10月板块上涨62%，板块涨幅远超过金属价格涨幅。 通过如上分析，我们认为市场已经较充分地反映了金属供需基本面状况，后续金属价格，尤其是有色板块将如何演绎，更多的需要从美国经济、欧债危机以及中国流动性预期三方面进行考虑。 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年三大因素：美国经济的复苏与美元指数走势 领先经济指标筑底，预计2011年美国经济将逐季回升。 美联储基金利率将维持低位，主要是由于就业和通胀水平的改善需要时间 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年三大因素：美国经济的复苏与美元指数走势 美元指数将在“美强欧弱”下出现趋势性走强，但是反转行情需要等待基本面和美联储政策的确认。 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年三大因素：欧债危机的存在 从09年12月希腊爆出债务危机到10年11月的爱尔兰救助行动，欧债危机始终困扰和牵动着市场的神经，而伊比利亚半岛上葡萄牙和西班牙的债务和赤字问题有可能成为2011年初我们面临的又一个问题。 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年三大因素：中国流动性收紧预期 中国CPI持续高涨，流动性收紧预期是目前，也可能是未来相当长一段时间市场主要面临的上行压力。 尽管从美国股市的经验来看，加息并不意味着金属股就下跌，但是加息预期可能导致市场的下跌，尤其对于中国可能继续采取的并且无法预期的行政命令管控流动性的措施，那么市场将在对流动性收紧不断的“自我强化”状态下而受到打压。 * 精品PPT | 借鉴参考 2011年三大因素：情景分析 三大因素博弈将影响着2011年A股有色板块行情，但是由于具体发生的时间和频率目前无法判断，我们倾向于采用情景分析，以便及时把握“战机”。 中国流动性收紧预期将给市场带来巨大的压力，对于高beta的有色股而言是显而易见的，2010年度板块最大的一波行情便是被中国流动性收紧预期打压下来的。如果收紧预期依旧趋紧，我们应对有色板块投资采取谨慎的态度。我们仅在中国流动性收紧预期趋缓以及我们判断2011年美国经济向好是较为确定的因素（这可能是市场尚未完全预期的因素）的情形下讨论市场状况的演变： * 精品PPT | 借鉴参考 目前三大因素现状分析： 1）中国因素：宏观环境支持有色在一季度出现反弹 首先是加息预期负效应边际递减。央行年前出乎意料的进行了年度第二次加息，但从加息幅度来看，可以看做“半个靴子”落地，从最新公布的PMI数据来看，由于流动性收紧，中国PMI出现了首度回落，这可能有望减弱短期加息的可能。此外，中国工业增加值或因节能减排影响而在一季度出现反弹。当然，近期由于天气原因，电煤压力可能会迫使出现又一波限电限产潮，但限电限产收紧供给端也