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新环境下再谈金融管制 论文摘要：由于金融市场本身也存在外 部性、不完全竞争、信息不对称以及公共物 品特性等缺陷，这就要求必须使用政府这只 “看得见的手”对其进行管制；但是金融管 制也要有“度”，适度的管制才能够保持金 融市场稳定并促进金融市场发展。 放松金融管制一直是金融界普遍认同 的观点，而且在放松金融管制环境下各国的 金融业可以说得到了长足的发展。然而，在 这种发展的背后却也隐藏着风险，2007年下 半年美国的次贷危机，以致到 2008年9月 份发生的全球性金融危机就是这种风险的 具体体现。金融危机的出现，使得金融管制 再一次被提上了议事日程。 1金融管制理论的发展 金融管制是政府管制的一个组成部分， 指一国政府为维持金融体系稳定运行和整 体效率而对金融机构和金融市场活动的各 个方面进行的管理和限制。它主要是通过法 律、行政和经济手段监督和干预金融机构运 行，以保证金融市场的稳定和金融资源的最 优配置。 真正意义上的金融管制， 起源于中央银 行制度的确立，中央银行制度建立的最初目 的是为了管理货币，而不是为了金融稳定。 直到20世纪30年代，大规模的经济危机打 破了 “市场万能”的神话，危机过后，主张 政府干预政策的凯恩斯主义取得了经济学 的主流地位，这一时期的金融管制理论也就 以维护金融体系安全、弥补金融市场的不完 全为出发点和主要内容。 同时，这一时期 获得发展的“市场失灵理论”和“信息经 济学”也推动了金融管制理论的进一步发 20世纪70年代，困扰发达国家10年之 久的“滞胀”宣告了凯恩斯主义的破产， 新 古典宏观经济学和货币主义、供给学派为代 表的自由主义复兴， 金融自由化理论也随之 发展并广生巨大影响。其中，“金融压制" 和“金融深化”理论是金融自由化理论的 主要部分，其核心主张是放松对金融机构的 严格管制，特别是解除对金融机构在利率水 平、业务范围和经营地域选择等方面的限制， 恢复金融业的竞争，提高金融业的效率和活 力。 自由主义的“复兴”并没有解决市场 固有的缺陷，金融管制再次抬头。早在1997 年亚洲金融危机以前， 面对金融开放的热潮， 斯蒂格利茨和青木昌彦提出的金融约束论， 成为金融管制理论进一步发展的标志。20世 纪90年代开始的一系列金融危机，推动了 金融管制理论逐步转向如何协调安全稳定 与效率的关系问题。这一时期的金融管制理 论除了以市场的不完全性为出发点研究金 融管制以外，也开始越来越注重金融业自身 的独特性对金融管制的要求及影响。 这些理 论的出现和发展，不断推动金融管制理论向 着协调金融活动和防范金融体系中的风险 方向转变。 2金融管制的必要性分析 管制经济理论认为，由于外部性、不完 全竞争、信息不对称以及公共物品特性的存 在，使得仅通过市场进行资源配置无法实现 帕累托最优状态，必须由政府对其进行管制。 由于金融是现代经济的核心领域，在这个领 域也会存在以上问题， 所以有必要对其进行 管制。 1金融创新的外部性问题 外部性问题是由马歇尔在其 〈〈经济学原 理》一书中首先提出的，它是指一定的经济 行为对外部的影响，造成私人成本与社会成 本、私人收益与社会收益相偏离的现象。根 据偏离的方向不同，外部性有正外部性和负 外部性之分。金融创新的外部性也有正负之 分，正的外部性表现在其可在一定程度上规 避风险，并能给金融机构带来更大的收益； 负的外部性则表现在其可能扩大和制造风 险，并且可能引发巨大的金融灾害，乃至金 融危机。 按照福利经济学的观点，负外部性效应 问题可以通过征收“庇古税”来加以解决， 但金融创新工具的杠杆效应使得这一方法 的作用十分有限；另外，科斯定理从交易成 本的角度说明，外部性也无法通过市场交换 加以解决。所以，这就需要政府这只“看得 见的手”对其进行干预。 此次金融危机的发 生，很大程度上是由于各金融机构推出的金 融创新产品存在明显的风险，而金融管制缺 失使得金融危机不断蔓延。 2金融市场 的不完全竞争问题 不完全竞争是市场经济的常态，金融市 场亦是如此。作为金融市场主体的金融机构 在进行决策时总是首先考虑到自身的微观 利益，甚至为了追求自身利益最大化实施一 些规避管制的冒险行为， 同时为了防止增加 经营成本，更容易忽视对操作程序的规范和 监控，从而影响到其对风险的防范和控制能 力。以衍生金融工具市场为例，金融衍生工 具的交易越来越集中于几家大银行，这些大 银行地位重要且影响很大， 形成对金融衍生 工具交易的垄断地位，只要其中一家因违规 操作或管理不善而倒闭， 就会通过银行网络 将风险向整个金融体系扩散， 引起金融市场 的混乱甚至危机。美国第四大投行雷曼兄弟 的破产倒闭就是这次危机的一个导火索。 因 此，必须通过实施管制来纠正金融市场的缺 陷，避免市场失灵。 3金融市场的信息 不