从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路(1).pdf

从特斯拉看电动车企的非硬件盈利之路 —— 长江证券研究所电力设备新能源研究小组 分析师：马军 SAC执业证书编号：S0490515070001 分析师：邬博华 SAC执业证书编号：S0490514040001 分析师：司鸿历 SAC执业证书编号：S0490520080002 2020年08月21日 • 研究报告 • 评级 看好 维持 目 录 01 出奇制胜，软硬结合铸就特斯拉成功之路 02 由一至多，已具备丰富的软件服务体系 03 抽丝剥茧，从财报看软件业务的高速增长 04 大有可为，特斯拉软件服务成长空间可观 05 星星之火，国内新兴势力依托软件崭露头角 01 出奇制胜， 软硬结合铸就特斯拉成功之路 01 电动化引领者，产品及经营均获成功 ➢ 自2008年成功推出第一款电动车后，特斯拉经历一路坎坷，目前无论是产品品牌力，还是企业经营层面均获得成功，一直引领整个电动化的发展趋 势。 ➢ 产品品牌力：目前已经形成Model S/X/3/Y、Cybertruck产品体系，并且销量一直保持第一，2019年销售约37万辆，是排名第二比亚迪的1.6倍； ➢ 企业经营：随着车辆销售规模的持续扩大，公司逐步迈入盈利周期，2019Q3-2020Q2特斯拉已经连续四个季度实现盈利。 图：特斯拉销量持续提升（万辆） 图：特斯拉已经连续四个季度实现盈利（百万美元） 资料来源：特斯拉财报，长江证券研究所 资料来源：特斯拉财报，长江证券研究所 01 硬件趋近背景下，软件成为核心制胜点 ➢ 特斯拉一直选择硬件（电动车销售）和软件服务并行，目前电动车常规指标逐渐趋近，在此背景下，软件逐渐成为未来公司差异化竞争的重点。 ➢ 目前来看，特斯拉在软件业务方面占据明显优势，主要体现在OTA、自动驾驶层面。软件业务的成功对于特斯拉的意义重大：一方面能够与硬件 结合强化自身竞争力，另一方面对于盈利提振作用也将非常可观（对于存量客户的持续性收费+高盈利能力）。 图：特斯拉走“软硬结合”的发展路线 表：特斯拉与最新的电动车常规参数对比 车企 特斯拉 比亚迪 小鹏 硬件（车辆销售） 硬件（车辆销售） 软件（服务） 车型 Model 3 汉 P7 一次性收入，盈利能力低 一次性收入，盈利能力低 持续性收入，盈利能力高 续航/Km 445 550 586 电机功率/KW 202 363 196 百公里加速/s 5.6 3.9 6.7 轴距/mm 2875 2920 2998