随机漫步假假说检验.ppt

●随机漫步假说的检验  鞅过程与随机漫步假说  1.鞅模型 EIP1P,P21…=P  ◆鞅模型的本质含义是公平博弈,很长一段 时间里,人们认为如果鞅模型成立,价 格已经充分反映了所有信息,市场是有 效率的,没有人能够利用信息获得超额 利润 EIP1-P2P,P21…=0  资产价格服从鞅过程既不是市场有效的的充分 条件,也不是必要条件。 现代金融理论的核心观念是风险与收益的 权衡,如果预期价格变化是正的,这也许仅仅 是给投资者承担风险的必要回报。准确的说 有效市场上的资产价格只有在按风险调整后才 具备鞅性质。因此,在实证检验中应注意,未 经风险调整的资产收益可测性有两种解释 (1)这是市场低效率的表现(可能原因是竞 争不充分、投资者不理性)。(2)我们检验 的预测方法在一定程度上与风险溢价相关  ●2.随机漫步模型 P1=1+p-1+  ◆对随机项实施不同的限制,就得到实证 检验中常用的三个随机漫步模型。 ◆RWl E,UID(O,o ◆独立同分布意味着随机漫步也是一个公 平博弈,不过条件比鞅过程更严格,因 为独立意味着不仅増量序列,而且不同 时期的增量非线性函数也不存在相关 性  ◆RW2 8. IIND ◆RW1处理起来十分简单,但对跨越时间比较长 的金融资产价格序列是不合理的,比如,纽约 证券交易所过去200年经历了无数经济、社会 技术和制度的变迁,而这些因素对资产价格都 很大影响,很明显,假设资产日收益的概率分 布在这200年里一直不变是不合理的。因此有 了更接近实际的RW2,它放宽了同分布的假设 保留独立的条件。在RW2中,允许条件异方差  ◆RW3 COV(G1,E1)=0.k≠0 ◆最近的研究使用的比较多的是RW3,它 将独立的条件进一步放宽,仅要求随机 项不相关  3.鞅模型与随机漫步模型的区 别 covf(x),g(x2)=0,k≠0 RWI, RW2 对所有的线性与非线性 函数f和g都成立 RW3 对所有的线性函数f和g 都成立 鞅模型 对所有的线性与非线性 函数f和所有的线性函 数g都成立