预测相关系数的贝塔.ppt

7.4.7 作为预测相关系数的贝塔 7.4.8 基本面贝塔 7.5 市场模型 7.4.7 作为预测相关系数的贝塔 ` 四种模型：预测证券间相关结构的能力 ? 本身的历史相关矩阵 ? 根据源于以前历史时期估计贝塔而得出的对相关 矩阵的估计 ? 根据源于前两期并经布卢姆技术调整的估计贝塔 而得出的相关矩阵的预测 ? 预测方法同 3 ，调整技术改为瓦希切克贝恩斯技术 四种模型比较情况 模型 误差原因分析 一 最差的（显著水平） 证券间相关结构的很大一部分信息未被单指数模型捕捉到 二 忽视了股票间众多的相关来源（只考虑了它们对市场的共同相关性） 三 将所有贝塔向 1 调整，提高了估算的相关系数； 贝塔在研究期内有向上的飘移 四 因将贝塔向 1 压缩存在向上的偏差； 高贝塔的大幅度调整会向下拖拉贝塔和相关系数 结论 ? 一：预测未来贝塔使用瓦西希切克或布卢 姆技术。 ? 二：用来估计未来相关系数矩阵时，如不 调整均值，后三种技术优于第一种，且四 种均优于假定贝塔为 1 的模型；如调整平均 值，贝恩斯技术最优。 7.4.8 基本面贝塔 比弗等将贝塔和 公司基本面变量 联系起来进行研 究 变量 时期 1 （ 1947-1956 ） 时期 2 （ 1957-1965 ） 投资组合（ 1 ） 投资组合（ 5 ） 投资组合（ 1 ） 投资组合（ 5 ） 股利支付 -0.50 -0.77 -0.24 -0.45 增长 0.23 0.51 0.03 0.07 杠杆 0.23 0.45 0.25 0.56 流动性 -0.13 -0.44 -0.01 -0.01 规模 -0.07 -0.13 -0.16 -0.30 盈利变动 0.58 0.77 0.36 0.62 盈利贝塔 0.39 0.67 0.23 0.46 通过多变量回归模型分析基本面变量对贝塔的效应 0 1 1 2 2 i i N N a a X a X a X e ? ? ? ? ? ? ? 历史贝塔与基本面贝塔的比较 类型 优点 缺点 历史贝塔 衡量了每只股票对市 场的反应 对公司规模以及其它特 性的变化反应迟缓 基本面贝塔 对公司特点变化反应 迅速 假定所有贝塔对同一基 本量的变化反应相同 历史贝塔与基本面贝塔的综合 1 7 8 46 46 0 1 1 2 2 46 x x x x i a a x a x a x ? ? ? ? ? ? 各行业公共的指标 行业虚拟变量 7.5 市场模型 ? 市场模型 —— 帮助资产管理；限制更加少；在金 融中的使用正在增加 ? 除了未规定，它与单指数模型是相同的 ? 由于假设条件的减少，不能得出那样投资组合风 险的简单表达式