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私券证券投资基金制度完善 一、私募基金的界定 所谓私募基金，又称为向特定对象募集 的基金，是指通过非公开方式面向少数机构 投资者和富有的个人投资者募集资金而设 立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人 通过私下与投资者协商进行的。但笔者要强 调的是“非公开发行”并不意味着不能进 行诸如做广告等宣传行为，而是更注重于向 特定的公众发行。本文探讨的私募基金就是 指私募证券投资基金。 目前私募基金司法解释尚处于论证阶 段，自然无法从法律条文中找到答案，有关 部门也并未就此做出说明， 到底什么是规范 私募基金或不规范私募基金呢？估计私募 基金业内人士也较难把握。 据上海市最高人民法院民二庭某位法 官说："实践中我们认定私募，最主要的特 征是针对不特定多数人发行。认定不规范的 私募，主要有两个特征，一是承诺保底收益； 二是资金是否打入管理人账户。” 由于缺乏系统的法律规范约束，我国的 契约型私募基金在运作中往往存在巨大的 风险隐患，甚至成为一些不法分子牟取非法 利益的工具。实践中，非法的私募基金常见 于三种类型：非法集资、非法或变相吸收公 众存款、“蛊惑交易”操纵股市行为。 一般而言，私募基金的对象则是少数的 特定投资者，且对这些投资者一般门槛较高， 参与的资金量要有一定规模， 其目的是共同 投资、共旱收益和风险，但如果私募基金的 发起人向投资人许诺局比例的保底收益， 贝［I 可视为非法集资。 根据我国法律，非经金融主管机关批准， 任何单位或个人都不得从事吸收公众存款 或变相吸收公众存款的业务，否则即构成违 法行为。非法或变相吸收公众存款与私募基 金相区别的根本特征在于是否给付利息， 私 募基金的收益来源于风险收益，不应涉及任 何形式的固定利息，否则既有违法之嫌。 另外，私募基金很可能违反中国证监会 〈〈证券市场操纵行为认定办法》 有关“蛊惑 交易”的规定。“蛊惑交易”可以理解为， 操纵市场的行为人故意编造、传播、散布虚 假重大信息，误导投资者的投资决策，使市 场出现预期中的变动而自己获利。 特别是在 互联网时代，“蛊惑交易”的危害性和严重 性更应该引起高度关注。通过论坛、QQ MSN 博客等网络传播手段，一个虚假消息可以在 短短时间内迅速传播，网状扩散，贻害无穷。 二、私募基金应该合法化 通过对海外私募资金的考察不难发现， 随着一国经济实力的增长和市场经济结构 的升级，“私募基金”难以阻止，将成为一 国市场经济体制趋于成熟后必然出现的一 个重要的金融服务领域。 2007年2月27日股市大跌，上证综指 下跌％,大跌的根本原因是机构结构过分单 一，大量赎回使公募基金承受巨大的压力。 私募基金一般有一年的封闭期，并且一年之 后只能在特定的时间段赎回， 而不能天天赎 回，如果私募基金发展壮大起来，与公募基 金互补，可以避免股市大起大落。此外，股 指期货推出后，如果只有公募基金和券商， 没有私募基金，那么将加大市场的金融风险， 大力发展私募基金是证券市场发展的需要。 另外，私募基金与公募基金相比，具有 如下一些优势： 基金规模越大，管理难度也越大 目前国内的正规私募基金一般有至少 一年的封闭期；在封闭期后，每月只有固定 的日期作为开放日，投资者只能在每月开放 日认购和赎回。这样就有效地隔离了风险承 受能力差，投资不理性的中小投资者，因此 私券基金的资金来源稳定， 投资策略也得以 坚持，投资风格可以更加激进，收益也就相 对较高。 灵活性、针对性和专业化特征 私募基金的出现，丰富了投资者的投资 渠道，也活跃了市场交易气氛，更好地满足 了不同投资者的投资喜好， 吸引更多的社会 闲置资金投资于证券市场，打破了公募基金 一基独大的垄断地位，有利于促进私募和公 募之间良性竞争和优势互补， 从而促进证券 市场的完善与发展，提高证券市场资本形成 和利用的效率。 独特的研究思路 根据《基金法》的规定，单只基金持有 一只股票的比例，不能超过基金资产净值的 10%,同一公司持有一只股票的比例，不能 超过该公司总股本的10%，这一 “双十”规 定，决定了公募基金必须同时持有 10只以 上的股票，这使公募基金的研究必须涵盖多 个行业，限制了基金公司研究团队对上市公 司的研究深度。与之相比，私募的投资不受 任何限制，持有的股票数量可以较少，也就 可以集中力量，更加认真、细致、透彻地研 究关注的上市公司，对上市公司价值的理解 也能更加透彻。 需履行的手续较少，运行成本更低，更 易于进行金融创新 私募基金的发展壮大会加剧整个基金 业的竞争，冲击公募基金的垄断地位，提高 基金市场的运作效率，形成较为完善的市场 结构，推动我国成熟、理性的机构投资者群 体的加速形成以及价值投资理念的建立， 为 我国履行加入 WTCB向外资全面开放金融市 场做好准备。 私昴基金的广权基础，将成为我国