固定收益证券分析第1讲-概念与市场.ppt

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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Fannie Mae 2007.9一年来的股价 2008.9一年来的FNMA股价 2009.11的FNMA以来股价 2008年7月13日,paulson的救助计划 授权财政部更高的资金额度以保证两“房”的流动性充足 允许财政部通过购买一部分两“房”的股权向其提供资本金 指派美联储为这类公司的直接监管者,由美联储来重新制订该行业的经营标准 2008年7月16日,国会通过计划 接管方案 由美国国会08年夏天批准创建的联邦住房金融署从7日起接管“两房”的日常业务,并任命两公司新领导人 美国政府将收购10亿美元的相关优先股并在必要时注资。如有需要,财政部将向这两家机构分别注入高达1000亿美元的资金。 “ 两房”已发行的普通股和优先股继续有效,但这些股票的持有人应先于政府承担这两家机构所产生的任何损失。政府将持有“两房”各79.9%的股份。 财政部将通过美联储为“两房”提供新的信贷额度作为流动性支撑。 财政部准备启动临时项目收购由“两房”发行的房屋贷款抵押证券,以进一步增加金融市场流动性。 至2009年底,“两房”可以“适度地”增加其证券投资债务。在此之后,应以每年10%的速度减少债务。 问题1-高杠杆操作: 两家核心资本金832亿美元 衍生品交易总价值为2.3万亿美元 问题2-政府的隐性担保支持 房利美和房地美背后的隐性政府担保意味着利润被私有化,损失却被社会化。如果两家公司业绩良好,盈利颇丰,股东们就坐享其成,一旦经营不顺或时局不佳,华盛顿就负责收拾残局 --Paul Krugman State and Local Government Issues municipal securities 市政债券 Issued by state, counties, cities, and others political subdivisions Often issued in serial form 一般免税 主要形式: 税收担保债券 tax-backed debt obligation 收益债券 revenue bond 特殊市政债券 税收担保债券 全责市政债券 general obligation debt unlimited limited double-barreled in security 双重担保 拨款担保债券 appropriation-backed obligation 道义上的,信用增级 公共信用增级项目支持债券 法律上有约束力 收益债券 Funded through projects Transportation, housing, ports, health care Do not require voter approval 特殊市政债券 Insured bonds Backed by insurance policies in the event of default Prerefunded bonds Collateralized by securities guaranteed by the U.S. government 公司债券 ? Bonds 债券 ? Medium Term Notes 中期票据 ? Commercial papers 商业票据 ? Privately placed issues 私募债券 Corporate Bonds Secured debt Financial assets Personal property Real property Unsecured debt Debenture bonds 信用债 Subordinated debentures 次级债 Corporate Bond Markets U.S. Biggest and most diverse 4 segments:公用事业、运输业、工商业、金融业 Semiannual sinking funds, and deferred call features Medium Term Notes 偿还期 9 个月至30年,甚至更长 在 SEC注册 Sold on a ‘best efforts’ basis Price risk is borne by the issuer Commercial Paper 270 天或以下 二级市场很小 Sold at discount Backed by unused credit lines or letters of credit

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