家电行业：寒冬即将褪去，盼望生如夏花-.pdf

研 究 报 告 2012-03-21 行 行业评级 同步大市 业 寒冬即将褪去，盼望生如夏花 周 市盈率（TTM ）16.55 报 ——家电行业2012 年二季度投资策略 市净率（MRQ ）2.44 行业表现 报告摘要：  2012 年对于家电行业来说是调整的一年。2012 年我们必须注意 到国际上，美国市场的复苏情况良好，欧洲经济没有继续恶化。 国内，商务部确认28 省家电下乡政策将持续至年底；涉及节能 环保的新扩大消费政策也箭在弦上。2011 年 “以旧换新”和“家 电下乡”政策透支需求的负面信息也被市场消化。预计 2012 年 家用空调行业产量的增速为-13%，商用空调行业产量的增速为 15%，该市场进入壁垒高同时市场处于快速发展阶段。冰箱行业 产量增速为-13%，洗衣机行业产量增速1.4%，洗衣机变频化和滚 筒式带来的更新换代的增长和补贴是行业增速的来源。黑电行业 评价周期 1 周 1 个月 3 个月 产量增速为 12%，变革是彩电行业的关键词,LED、智能电视的更 家电指数(%) -5.61% 3.84% 16.54% 新换代为行业的增长带来了确定性。厨卫行业产量增速 10%，厨 上证综指(%) -3.22% -0.19% 6.83% 卫行业的动力来源于保障房的顺利使用带动的需求和三、四线农 资料来源: Wind ，爱建证券研发部 村市场在油烟机保有量上的较快增长。  从需求角度来分析，首先农村市场广袤，农村居民收入增速较快 增长，成为家电行业增速最有力的支撑。其次，农村居民购买的 产品结构也不断优化，特别是对黑电 LCD、LED 电视的更新换代 需求旺盛。在农村空调的保有量为每百户 16 台，相比于城镇的 119 台，洗衣机保有量每百户57.32 台，相比于城镇的96.5 台， 冰箱保有量每百户45.19 台，相比于城镇的96.5 台，发展依然 联系人： 阚明昉 有较大空间。同时我们通过回归模型测算农村居民的纯收入2012 电话： 02125518 年增速依然高达 10%，他们在家电产品的消费额增速为 28%，虽 Email: kanmingfang@ 然与2011 年48%的家电产品消费额增速相比有较大的回落，但依 研究员: 穆运周 然保持较快增长。 执业编号：S0820510120007  从成本角度来分析，2012 年第二季度大宗商品价格不会出现很大 电话： 02125518 的涨幅，家电行业企业的成本压力较小，行业的毛利率有望保持 Email: zhouxinyu@ 较高的稳定性。2011 年上半年，铜、钢材以及制冷剂均处于高 位，下半年以来则有明显回落。我们预计 2012 年第二季度铜等