CAMP证券市场的均衡与价格决定.ppt

第七章 ;本章内容;第一节 资本资产定价模（CAPM） ;一、资本资产定价模（CAPM） ; 上述假设表明 第一，投资者是理性的 第二，资本市场是完全有效的市场 ;二、资本市场线（CML）;二、资本市场线（CML）;二、资本市场线（CML）;二、资本市场线（CML）;三、证券市场线(SML) ;1.资本资产定价模型的数学表达式;由上式可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无风险资产的收益；二是市场风险溢价收益。 它表明：（1）风险资产的收益率高于无风险资产的收益率；（2）只有系统性风险需要补偿，非系统性风险可以通过投资多样化减少甚至消除，因而不需要补偿；（3）风险资产实际获得的市场风险溢价收益取决于贝塔值的大小，贝塔值越大，则风险贴水就越大，反之，贝塔值越小，风险贴水就愈小。 ;2.CML与SML的区别 ;3.资本资产定价模型的理论意义 ;一、套利与因素模型 （一）套利模型的基本假设 投资者是收益的不满足者，追求投资收益的最大化； 投资者是风险的厌恶者，回避风险； 市场是完全的，交易成本为0 ； 投资者在同一风险水平下，选择收益率较高的证券；在同一收益水平下，选择风险较低的证券 。 比较APT不同于CAPM的基本假设？ ;（二）因素模型 因素模型是揭示任一证券的收益率与一个或数个共同因素相互关系的统计模型。 单因素模型 多因素模型;套利是利用相同实物资产或证券的不同价格来赚取无风险利润的行为。 套利行为将使投资者可以在不增加风险和投资额的情况下，赚取收益。 由于套利行为的存在，必将使约当物品或证券的价格趋于相同而达于均衡。 ;（三）套利组合的基本特性 它是一个不需要投资者额外资金的组合，这意味着套利组合中各种证券的权重之和为0； 套利组合对任何因素都没有敏感性 套利组合的预期收益率必须是正值。 ;在一个有效率的市场中，当市场处于均衡状态时，不存在无风险的套利机会。依据假定，对于一个充分多元化的组合而言，只有几个共同因素需要补偿。 ;第四节 证券市场效率;第四节 证券市场效率;第四节 证券市场效率