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4 / 23 北方华创经营分析报告 2020年11月 1. 平台型半导体设备龙头，以半导体设备为核心多元发展 1.1. “七星电子+北方微电子”战略重组，打造半导体设备平台企业 是国内领先的半导体设备平台型企业。前身为七星电子， 2016 年七星电子和北方微电子战略重组，2017 年公司正式更名为。公 司是国内领先的高端电子工艺装备和精密电子元器件生产商。公司是以半导体设 备为核心业务的平台型企业，主营业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电 装备及精密元器件。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，德市场研究部 半导体设备已经成为公司核心业务。公司四大业务中，半导体设备为核心业 务，营收占比逐年提升，2019 年半导体设备业务营收占比为 63.9%。主要产品包 括刻蚀机、PVD、CVD、热处理设备和清洗机等，下游覆盖领域包括集成电路、 LED、显示面板和光伏电池。真空设备和锂电设备业务合计营收占比 15%，其中 真空设备包括晶体生长设备、钎焊工艺设备、热处理工艺设备、烧结工艺设备、磁 性材料设备等，主要覆盖新材料、磁性材料和航空航天等领域；锂电设备包括浆 料系统、极片涂布机、强力轧膜机、极片分切机等，下游覆盖锂电池极片生产和锂 电池整线生产。电子元器件业务 2019 年营收占比 20.9%，产品包括电源模块、 晶体器件、电阻器、微波组件和电容器等，主要应用于自动控制、电力电子、精密 仪器仪表、铁路交通等领域。 图 2：主要业务及产品 图 3：2017-2019 年公司各业务营收占比 资料来源：公司官网，德市场研究部 资料来源：公司年报，德市场研究部 5 / 23 公司实际控制人为北京电子控股有限责任公司。北京电子控股有限责任公司 （简称北京电控）是北京市国资委授权的以电子信息产业为主业的国有特大型高 科技产业集团。北京电控直接持有 10.47%股份，通过七星华电集团间接 持有 35.90%股份，合计持有 46.37%股份，为公司实际控制人。国家集成电路产 业投资基金为战略投资者，是公司第二大股东，持有公司 8.92%的股权。 图 4：股权结构 资料来源：公司公告，德市场研究部 1.2. 营收盈利增速喜人，在手订单稳步增长 公司营业收入持续增长，净利润稳步提升。受益于下游半导体、光伏和 LED 行业持续发展，公司营收和盈利逐年稳步增长。2019 年公司实现营业收入 40.58 亿元，同比增长 22.1%，2016-2019 年 CAGR 为 35.7%。2019 年公司实现归母 净利润 3.09 亿元，同比增长 32.2%，2016-2019 年 CAGR 为 49.3%。2020 年在 新冠肺炎疫情的影响下，公司前三季度营收和利润仍旧保持了高速增长，2020 前 三季度实现营业收入 38.36 亿元，同比增长 40.16%，实现归母净利润 3.27 亿元， 同比增长 48.86%。 图 5：公司营业收入持续增长 图 6：公司归母净利润稳步提升 50 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润（亿元） YOY(%) 100% 80% 60% 40% 20% 0% 营业收入（亿元） YOY(%) 40 30 20 10 0 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3 资料来源：公司公告，德市场研究部 资料来源：公司公告，德市场研究部 公司毛利水平整体稳定，各年毛利率随业务占比变化略有波动。具体分业务来看， 电子元器件业务毛利率较高，2019 年毛利率达 59.9%。公司在 2018 年后将半导体 设备、真空设备和锂电设备统一为电子工艺设备口径进行披露，电子工艺设备业务整 体毛利率波动较大，2018/2019/2020H1 年毛利率分别为 34.7%、35.2%和 28.7%。 根据公司 2018 年以前的统计口径可以看出，电子工艺设备中，半导体设备毛利率较 高，2016 和 2017 年毛利率分别为 40.9%和 35.3%。而真空设备和锂电设备毛利率 较低，2016 和 2017 年真空设备毛利率分别为 22.7%和 28%，锂电设备毛利率分别 为 19.6%和 19.2%。因此各种设备业务占比的变化带来了设备业务整体的毛利率波 动。 6 / 23 图 7：公司毛利率变化 图 8：公司电子工艺设备业务拆分 100% 80% 60% 40% 20% 0% 80% 60% 40% 20% 0% 整体毛利率 电子工艺设备毛利率 电子元器件毛利率 2016 2017 2018 2019 2020H1 半导体设备 真空和锂电设备 2016 2017 2018 2019