第11章对冲投保和分散化.pptVIP

货币互换实例 ? 由上得出的远期汇率如下 : 0.49, 0.48, 0.47, 0.46, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45, 0.45 ? 假定实际汇率如下 : 0.50, 0.51, 0.53, 0.51, 0.49, 0.48, 0.48, 0.47, 0.45, 0.43 ? 对方流入 / 流出的现金量是根据（远期汇率 - 实际汇 率 )* 名义金额 21 货币互换实例 ? (0.49-0.50)*100,000 DM = $1,000 ( 第 1 年 ) ? (0.48-0.51)*100,000 DM = $3,000 ( 第 2 年 ) ? (0.47-0.53)*100,000 DM = $6,000 ( 第 3 年 ) ? (0.46-0.51)*100,000 DM = $5,000 ( 第 4 年 ) ? (0.45-0.49)*100,000 DM = $4,000 ( 第 5 年 ) ? (0.45-0.48)*100,000 DM = $3,000 ( 第 6 年 ) ? (0.45-0.48)*100,000 DM = $3,000 ( 第 7 年 ) ? (0.45-0.47)*100,000 DM = $2,000 ( 第 8 年 ) ? (0.45-0.45)*100,000 DM = $0,000 ( 第 9 年 ) ? (0.45-0.43)*100,000 DM = $2,000 ( 第 10 年 ) 22 货币互换实例 ? 在第 1 年，远期汇率小于实际汇率，导致你在美国开 设的公司支付给对方 $1,000 ? 出售 DM 的收入： ? 100,000DM*0.50$/DM = $50,000 ? 支付对方后的收入 = $49,000 23 货币互换实例 ? 不管第 1 年的实际汇率如何，互换合约消除了风险，你的净收入是 $49,000 ( 已得到保证 ) ? 若没有违约，则已保证的净现金流 ($ 000) 如下： ? 第 1 年 = 49, ? 第 2 年 = 48, ? 第 3 年 = 47, ? 第 4 年 = 46, ? 第 5 年 ~ 第 10 年 = 45 24 11.3 针对负债配比资产对冲缺口风险 ? 一家保险公司向客户出售有担保的投资合约，承诺 5 年后为现在 的 783.53 美元一次性保险费用支付 1000 美元（年利率 5% ）。该 保险公司可以通过购买政府发行的面值 1000 美元的 无风险零息 债券 对冲这项针对客户的负债。 ? ——通过购买债券 对冲 负债。 ? 如果保险公司不通过购买债券对冲负债而是投资于股票资产组 合， 5 年后的股票价格结果可能低于向客户承诺的 1000 美元，那 么这里存在一项缺口风险。 ? 许多金融中介执行涉及负债匹配资产的对冲战略，目标都是降 低缺口风险。 25 ? 假定某银行发行有效期为 1 年的大额可转让存单，同 时贷出 30 年期的抵押贷款 – 若利率上升 ? 抵押贷款的市场价值将下降 ? 抵押贷款的现金流将不能完全地支付存单利息 – 结果呢 ? 将无力偿付负债 26 ? 抵 押 贷 款 收 入 现 金 流 和 支 付 存 单 现 金 流 ? 800,000 ? 600,000 ? 400,000 ? 200,000 ? 0 ? 1% ? 2% ? 3% ? 4% ? 5% ? 6% ? 7% ? 8% ? 9% ? 10% ? 11% ? 12% ? 利率上升，借出者也要求借贷利率上升 ? 抵押借入者继续支付等额的现金流 ? 结果导致用做支付存单利息的现金流减少 ? 当前利率 27 抵押利息收入 ? 1,000,000 存单利息支付 ? 抵押现金收入和支付存单现金示意图 ? 1,200,000 防止更大损失的矫正措施 – 匹配资产和负债的风险暴露 ? 售出抵押贷款（证券化 MBS ） – GNMA （政府国民抵押协会）担保的 MBS, F