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什么是金融约束理论及金融约束理论在中国是否适用的思考 发展中国家金融自由化的结果曾一度令人失望，许多经济学 家开始对以往经济发展理论的结论和缺失进行反思和检讨。斯蒂 格里兹在新 恩斯主义学派分析的基础上概括了金融市场中市场 失败的原因，他认为政府对金融市场监管应采取 间接控制机制，并 依据一定的原 则确立监管的范 围和监管标准。在此基础上，斯蒂 格里兹，赫尔曼等人 1997 年在《金融约束：一个新的分析框架》一 文提出了金融约束的理论分析框架。 一、金融约束理论的基本内容 金融约束论所谓的“金融约束” 是指政府通过制订一系列的金 融政策，在金融部 门和生产部 门创造租金机会，而不是直接向民 间部 门提供补贴。创造租金机会是金融约束论的一个核心观点，这 里的租金不是指属于无供给弹性的生产要素的收入，而是指超过 竞争性市场所能产生的收益。金融约束论正是从分析租金机会而 展开的。 金融约束的目标是为民 间部 门创造租金机会，尤其是为银行 部 门创造租金机会，使其有长期的动因，发挥掌握企业内部信息 的优势，减少由信息 问题引起的、不利于完全竞争市场形成的一 系列 问题。金融约束的实质是政府通过存款监管、市场准入限制 和稳定的宏观政策等一整套金融政策使银行部 门因“特许权价值” 而获得租金。 租金的创造和获取所依靠的制度安排对租金促进金融深化 的最终效率有着重要的影响。租金在减少与信息相关的、妨碍完全竞 争市场的问题方面能起到积极的作用，特别是租金诱导民间部门当事 人增加在纯粹竞争市场中可能供给不足的商品和服务。具体地说，租 金的创造产生了以下积极作用：(1)租金为银行的持续营创造了一个利 润流，银行就有动力成为一个长期的经营者(通过租金为银行创造的 “特许权价值”)，促使它们经营更加稳健，有更强的动力监督贷款企业， 降低管理贷款组合的风险。结果，银行就有动力确保贷款得到最有效 率的使用，并监督企业使用这些资金。(2) 由于中介收益的提高，新增 贷款的边际租金会激发银行吸收存款、增加贷款的积极性，使银行有 强烈的动力增加其存款基数，扩大中介范围。因此，银行将增加投资， 吸收更多的存款，从而提高社会资金利用效率。如果，政府将租金指 定用于专项银行业务，还可以促使银行开展一些市场条件不利的业务， 如长期贷款。(3)政府通过限制贷款利率为生产部 门设立租金，将租金 从居民部 门转移到生产部 门，减少了居民消费，增加了企业储蓄，使 投资资金供给增加．提高了经济中的总投资水平。这还会提高生产企 业的股本份额，因为股本的变化可以向金融机构显示自身专有的信息， 从而改善银行的贷款决策；同时，贷款利率保持在较低水平还可以弱 化信贷市场上的逆向选择现象。 构成“金融约束”一系列政策的目的是在金融部门和生产部门设立 租金。在金融部 门设立租金，是为了减少由信息问题引起的、妨碍完 全竞争市场的一系列问题。特别是，租金诱导金融中介增加在纯粹竞 争的市场中可能供给不足的商品和服务，例如对投资进行监督和吸收 更多的存款。为了维持金融部 门的租金，政府必须使存款利率低于竞 争性均衡水平，并且对市场准人，甚至对直接竞争加以管制。此外，有 可能控制对不同部门的贷款利率，以影响租金在生产部门和金融部 门 之间的分配。 二、金融约束理论的前提条件 赫尔曼等人认为，虽然金融约束理论从不同方面论证 了金融 约束对发展中国家来说是合理的金融政策，但金融约束与金融压 抑在某些方面还是有相同之处。金融约束的政策在执行过程中可 能会因为种种原因而效果很差或受到扭曲，其中最大的危 险是金 融约束变为金融压抑。因此，要保证金融约束达到最佳效果，必须 具备一些前提条件，如稳定的宏观经济环境，较低的通货膨胀率， 正的实际利率，银行是真正的商业银行，政府对企业和银行的经 营没有或有很少的干预，以保证银行和企业的行为符合市场要求。 三、金融约束理论的效应 　　赫 尔曼等人认为，资本要求虽然也是一个防止银行发生道 德风险的工具，但在发展中国家，存款利率控制比对银行资本控 制更为有效。在金融约束环境下，银行只要吸收到新增存款，就可 获得租金，这就促使银行寻求新的存款来源。如果这时政府再对 市场准入进行限制，就更能促使银行为吸收更多的存款而增加投 资，从而增加资金的供给。建立合理数量的储蓄机构，可以吸收更 多的存款，金融机构吸引更多的储户是发展中国家金融深化的一 个重要组成部分，因此，金融约束可以促进金融深化。 　金融 约