9.3 本土偏好国际金融.pdf

行为金融学 9.3 本土偏好 9.3 Home Bias and Local Bias 传统理论： 分散投资 应投资于与本地股相关度较低 能够降低系统性风险的外地股 外国股 实证结果： 本土偏好（投资于本国，本地，甚至是本公司的股票） 本国偏好 (Home Bias) 本国投资者主要持有国内证券 早在1991年的对美国、日本、英国、法国等几个金融市场的投资 者的调查就发现，这些国家上市公司股票的主要持有者都是本国投 资者，投资者很少将资金投资到海外市场。 资产组合的比重：英国，日本和美国投资者 市场价值权重 美国投资者 日本投资者 英国投资者 美国 47.8 93.8 1.3 5.9 日本 26.5 3.1 98.1 4.8 英国 13.8 1.1 0.2 82.0 法国 4.3 0.5 0.1 3.2 德国 3.8 0.5 0.1 3.5 加拿大 3.8 0.1 0.1 0.6 资料来源：Kenneth R.French and James M.Poterba,"Investor Diversification and International Equity Markets",the American Economic Review,Vol.81,No.2 资料4 投资者对本国的股票普遍过度乐观，对比预测未来收益率，各国投资者预测本国股票的收益率都是 最高的，展现出对本国股票的“过度乐观”。 由资产组合比重推演的实际期望回报 美国投资者 日本投资者 英国投资者 美国 5.5 3.1 4.4 日本 3.2 6.6 3.8 英国 4.5 3.8 9.6 法国 4.3 3.4 5.3 德国 3.6 3.0 4.8 加拿大 4.7 3.0 4.0 资料来源：Kenneth R.French and James M.Poterba,"Investor Diversification and International Equity Markets",the American Economic Review,Vol.81,No.2 5 传统经济学家的解释： 跨国投资存在制度障碍 • 资本流动限制 • 交易成本过高 • 不同的税率 • 信息成本过高