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行为金融学
11 行为投资策略
11 Behavioral Investment Strategy
1
行为投资
行为偏差 市场异象 超额回报
策略
2
异象的产生往往来自于投资者的行为偏差，由于这些偏差，股票价
格可以被预测，也就为人们创造了获得超额回报的机会。
• 不能直接套用
• 美国的策略不一定适用于中国
• 不一定适用于个人投资者
3
• 股票类的行为投资策略一般都是构造多空组合，即买入被低估的
股票，卖出被高估的股票。
• 同时买入和卖空可以对冲系统性风险，获得超额收益（又叫做
alpha）。
4
买入被低 卖出被高
估的股票 估的股票
投资策略
5
基于处置效应的投资策略
账面盈利 卖出 被低估
大部分投资人
账面亏损 持有 被高估
6
基于处置效应的策略 平均盈利状态盈利 买入
平均盈利状态亏损 卖出
7
7
如何衡量一只股票的平均盈利状态呢？
未实现盈利值指标
每只股票过去的价格和交易量 （Grinblatt和Han （2005））
根据共同基金持仓量的变化 （Frazzini (2006) ）
8
8
波动率策略
波动率策略 (Baker, Bradley and Wurgler (2011))
用回报的波动率或贝塔值衡量股票的风险
股票风险高 未来收益率高
9
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