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中国经济十问 中国经济十问 朱海斌 摩根大通中国经济学家朱海斌在福布斯中文网上刊文分析 中国经济的形式： 2014 年中国的增长前景 我们预计 2014年中国的经济增速将从 2013 年的 7.6%回落至 7.4%。从国内看，投资增速将随着房地产和公共基础设施投 资的放缓而降至 19.0%（而 2013 年估算为 19.8% ）。2014 年， 消费（零售额）增速将提速至 13.7% （而 2013 年估算为 13.2%），反映了促消费的政策支持以及 2013 年的低基数效 应。在出口方面，发达市场（美国和欧元区）增长加速预期 将成为出口的积极驱动因素，但国内生产成本、人民币升值 和新兴市场需求仍疲软可能将成为出口行业的制约因素，预 计 2014 年出口增速为 11.3% （而 2013 年估算为 8.0%）。综 上所述，我们预计投资、消费和净出口对整体 GDP 增速的 贡献将分别为 3.7% 、3.6%和 0.1%。环比来看，预计 2014 年 四季度 GDP 将从 2013 年四季度的季调折年环比增长 7.8%降 至季调折年环比增长 7.2%，因此 2014 年上半年的平均同比 增速将为 7.7%，下半年平均同比增速将为 7.2%。 2013 年三季度 GDP 增速强劲反弹， 季调折年环比增长 9.1% （同比增长 7.8%），这是受益于 7 月份的财政刺激措施， 2013 年初强劲信贷增长的滞后效应以及全球经济的复苏。截至本 季度迄今，高频数据表明 GDP 增速可能将略高于我们季调 折年季环比增长 7.8%的预测，归因于出口行业受益于全球经 济的回暖、强劲的零售增长势头以及固定投资增长逐步放 缓。 我们的预测基于的假设是，政策将从稳增长向促改革转变以 及 2014 年信贷将继续放松的预期。我们预计行政改革（即 取消或下放行政审批事项，让市场在配置资源中发挥更大作 用）、金融改革和财政改革将 2014 年的重点改革领域。我们 预计 2014 年财政赤字将约占 GDP 的 1.9%。应会进一步扩大 增值税改革在服务业的推广范围，以降低税负和促进经济结 构的调整。在货币政策方面，央行可能继续保持政策利率和 存款准备金率（存准率）不变，但信贷宽松将继续（更多细 节参见问题 8）。信用放松的速度和幅度取决于对金融市场波 动和短期增长前景的影响。 官方增长目标是否真的重要 我们预计中国的 2014 年经济增长目标将从 7.5%下调至 7%， 创2005年以来最低，而 CPI （3.5%）和M2 （13%）目标将 与 2013 年相同。 我们认为 GDP 增长目标将下调至 7%有充分的理由支持。 首 先，这将为结构性改革提供更大的余地，因为许多改革可能 会负面影响短期经济增长。 其次，这与十二五规划 （ 2011-2015 年间每年增速 7% ）确定的增长目标一致。第三，这是向地 方政府和市场发出的明确信号，即新一届领导人更关心增长 的质量和可持续性，而不是速度。 尽管如此，我们不能排除该增长目标维持在 7.5% 的可能性。 北京似乎对 2014 年的增长前景相当有信心（国家发展和改 革委员会，即国家发改委预测： 8%；中国社会科学院预测： 7.8%）。因此， 7.5%的可能仍然被视为是维持市场信心的较 合理水平。此外，国务院总理李克强强调 7%是增长底线， 而且认为如果失业率要控制在可容忍的水平上，增长速度必 须高于 7.2% 。 更重要的问题是： 如果政府设定的 2014 年增长目标为 7%（或 7.5%），这是否表示推进经济改革的意愿更强烈 （或减少） ？ 我们的答案是否定的。 2014 年经济增长目标的差异并不能够 体现政府究竟有多大决心致力于推进改革。相反，增长目标 仅仅反映了在拟议改革对短期增长影响的评估方面，各方存 在差异。这将取决于改革的推进顺序。我们认为，与信贷宽 松和化解部分行业产能过剩相关的短期负面影响将超过行 政改革和放开二胎政策等结构性改革的短期积极影响，而其 他措施（例如金融、财政改革）对短期增长的影响可能偏中 性。但不同政府部门的评判方法各有不同，具体而言，设置 7.5%的增长目标是考虑到经济结构调整的拖累作用较小 些评估是考虑了改革将在短期内提供新的增长点，例如促进 民间资本投资， 推动服务业快速扩张。 但风险在于， 如果 2014 年增速不及预期（如我们所预测的） ，那么可能会进一步 推后经济结构调整的步伐（去杠杆化和去产能） ，而为获得 长期可持续增长，必须要进行经济结构的调整。 2014 年政府的主要改革领域有哪些 虽然我们对此次政府致力于推进经济结构调整的决心充满 信心，但需谨慎安排具体的贯彻实施工作，以管理对整体经 济增长的净影响。决定改革先后顺序的两个因素是：短期经 济影响以及政策制定者和市