中金通信服务行业世界移动大会_上海智连世界遇见未来.docxVIP

CICC中金公司 CICC 中金公司 中金公司研究部：2017 年7月4日 证券研究报告 2017 年7月4日 电信服务 2017世界移动大会？上海：智连世界，遇见未来 调研纪要 要点 我们参加了 2017世界移动大会上海站的活动。电信设备厂商和运 营商分享了在电信技术和设备上的最新进展，以及在 5G、物联网 等领域的潜在商业机遇。 建议 物联网发展潜力巨大。物联网是此次世界移动大会上最吸引眼球 的技术，尤其是窄带物联网技术（ NB-loT ）。物联网在设备、网络 基础设施和操作系统及应用等方面均取得了显着进步。以华为和 中兴为代表的设备厂商展岀了最新的物联网芯片，能够支持各种 不同的应用场景。电信运营商在物联网开发，尤其是 NB-loT上也 取得了突岀的成果：1）网络覆盖方面，三大运营商均开始积极的 部署NB-loT的网络覆盖，如中国电信基本完成了对约 30万个铁 塔的800MHz重耕项目在该频段上实现了 NB-loT的全国覆盖； 2 ）更加丰富的应用场景大大增强了物联网的实用性，连接数量迅 速增加；3）建设开放物联网平台，打造物联网生态系统。我们认 为物联网已经接近爆发期，海量的连接数量和巨大的机遇可期。 5G :概念大于实质。通信设备制造商对开发 5G技术和相关设备 显示岀了更大的热情，但目前的讨论更多仍然停留在 5G的概念， 如5G网络更加强大且灵活，其可靠性更高、延迟时间短、足以支 撑海量的物联网连接数量以及高速移动宽带等等；但缺乏实际应 用场景。因此，我们认为 5G发展实际上还处于早期，需要进一步 完善，不仅是在技术上取得革新，应用场景也需要继续丰富。同 时，我们注意到由于目前的新技术会大大增加 5G网络建设的资本 支岀，所以我们认为电信运营商 5G投资是渐进性的，需要比 3G 和4G更长的建设期以缓解资本压力，实现热点覆盖到全面覆盖。 运营商的数字化转型驱动未来发展。电信运营商继续加快向网络 内容、互联网金融和其他网络服务等方面的数字化转型，开拓新 的商业模式。电信资费（尤其是数据流量资费）的不断降低给运 营商的未来增长带来压力，而运营商的数字化转型有望扭转这一 局面，带来新的业务模式和利润增长点。而且我们认为数字化转 型将有助于提升运营商的差异化竞争力，缓解白热化的市场竞争。 我们重申对电信运营商的积极观点，维持对中国电信和中国移动 的推荐评级。考虑中国电信弹性更高，我们更看好中国电信。 风险 政策风险；物联网发展低于预期 股票名称 价格 评级 中国移动-H 推荐 推荐 P/E (x) 2017E 2018E 中国电信-H 中金一级行业 通信 HSCEI 124 116 108 100 92 2016-07 2016-10 2016-12 2017-03 2017-06 相关研究报告 ? 4G增长稳定，数据流量持续爆发 联网领域的积极布局值得关注 -H | 4G 增长强劲，业绩持续改善 4G 增长持续放缓，物 中国电信 ?电信运营商财务状况继续改善； 中国移动-H |增长放缓，利润承压 ?中国移动-H |增长稳健，符合预期 4G增速出现分化 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 联系人 SAC执证编号：S00004 SAC执证编号：S00012 SFC CE Ref AZA933 二域酣说罡中国刼先的投资硏究大数粘分享耳■请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ht1p://www, hiborxomxn 物联网在全产业链上取得了巨大进步 以华为和中兴为代表的设备厂商展示了最新的产品线，包括芯片和其他相关设备，能够 支持更加多样化的应用场景。目前，窄带物联网（ NB-loT ）芯片比蓝牙或 Wi-Fi芯片更 贵，阻碍了智能家居设备、可穿戴设备等物联网应用。但是，物联网技术较其他两项技 术具备显着的优势，如： 1 ）长期可靠的运行， NB-loT设备的耗电量通常更低，部分设 备可以运行5?10年不用充电；2）更加高效、完整的网络覆盖，物联网支持在更加广泛 领域的连接，如车联网和物流行业等； 3）随着制造和应用技术的进一步成熟，物联网在 成本效益上的表现或将超过其他两项技术。亠 」 图表1： 电信厂商展示各种芯片，支持不同的实际应用场景 资料来源：2017世界移动大会上海站；中金公司研究部 是中国领先的投资硏究人数齬分享平台 点击进入 ^http://www, hi borxom, cn 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 6CICC中金公司中金公司研究部 6 CICC 中金公司 中金公司研究部：2017 年7月4日 图表3:中国电信的5G基站模型（左图）；5G网络切片管理（右图） http://www, hiborxom^cn http://www, hiborxom^cn C