“十四五”发用电保持平稳，新能源装机快速提升.docxVIP

目录 电力及公用事业板块行情回顾 1 今年以来电力板块跑输沪深 300 指数 16.85 个百分点 1 水电子板块表现相对较好 2 电力及公用事业板块估值处于行业中游水平 2 十三五回顾：装机结构优化，多项指标提前完成 4 十四五展望：发用电增速保持平稳，新能源装机快速提升 9 未来五年我国用电增速中枢有望维持 5%左右 9 从能源消费结构推算 2025 年风光发电量有望达 1.37 万亿千瓦时 12 电网约束角度：新能源发电占比提升需要电网调节支持 14 火电：煤价高位震荡，火电盈利有望持续改善 23 供给侧改革目标初步实现，煤炭产量稳中有增 24 煤价波动较大，近期维持高位 25 火电利用小时略降，中长期仍有望小幅改善 26 水电：全年来水偏丰，2021 年受拉尼娜影响有不确定性 28 全年来水偏丰，明年水文数据有不确定性 28 长期看好装机有较大增长潜力的水电公司 30 天然气：供给相对宽松，关注气源优势明显的行业龙头 30 疫情影响消退，冷冬有望提振短期需求 30 国产气增速加快，国内燃气供需相对宽松 32 国际 LNG 价格大概率维持低位 35 国家管网公司有望重塑行业格局 38 重点推荐新奥能源、深圳燃气 41 风险分析 42 图目录 图 1：20 年以来电力行业上涨 6.82%，处于各行业下游水平 1 图 2：2020 年以来电力及公用事业上涨 6.82%，跑输沪深 300 指数 16.85 个百分点 1 图 3：2020 年以来的子板块走势曲线图 2 图 4：2020 年以来电力及公用事业子板块涨跌幅 2 图 5：电力及公用事业行业动态市盈率 19.5 倍 2 图 6：电力及公用事业行业最新PB 为 1.55 倍 3 图 7：近五年发电量及同比（单位：亿千瓦时、%） 4 图 8：近五年发电装机及同比（单位：万千瓦、%） 4 图 9：近五年分类型发电量（单位：亿千瓦时） 5 图 10：近五年分类型发电装机（单位：万千瓦） 5 行业深度报告 图 11：我国风电分季度弃风电量及弃风率对比（单位：亿千瓦时，%） 5 图 12：美国历史净发电量及同比增速（单位：十亿千瓦时） 9 图 13：中国历史发电量及同比增速（单位：十亿千瓦时） 10 图 14：中美历史发电量对比（单位：亿千瓦时） 10 图 15：美国历年分用户用电量（单位：亿千瓦时） 11 图 16：美国历年分用户用电量结构变化 11 图 17：中国用电量结构变化 12 图 18：我国风电光伏装机占比迅速提升（单位：万千瓦） 15 图 19：我国风电光伏发电量占比稳健增长（亿千瓦时） 15 图 20：我国风电资源分布示意图 15 图 21：我国太阳能资源分布示意图 15 图 22：2019 年分省份新能源装机占比对比 16 图 23：德国、美国、丹麦和中国风电、光伏装机占比对比 16 图 24：我国风能光能占一次能源比重属于全球平均水平 16 图 25：典型风电项目负荷率变化 17 图 26：典型光伏项目负荷率变化 17 图 27：某区域典型电网负荷曲线变化 17 图 28：美国加州由于光伏占比较高出现鸭子曲线 17 图 29：情形 1：封闭系统中风光电装机最高比例 18 图 30：情形 2：考虑现实装机，风光电较易实现的装机比例 19 图 31：发改委能源研究所基于现有碳排放政策对未来装机的预期（单位：GW） 20 图 32：发改委能源研究所 2030 年预期装机占比 20 图 33：发改委能源研究所 2050 年预期装机占比 20 图 34：情形 3：依据发改委能源研究所 2030 年风光占比预期 21 图 35：基准+浮动电价增量部分电量占比拆分 23 图 36：近年我国市场化电量占比逐步提升（单位：亿千瓦时） 24 图 37：市场电以省内交易电量为主（单位：亿千瓦时） 24 图 38：原煤月度产量保持高位（单位：亿吨） 24 图 39：原煤累计产量及增速（单位：亿吨） 24 图 40：我国煤炭月度进口量（单位：万吨） 25 图 41：我国煤炭累计进口量及同比（单位：万吨） 25 图 42：秦皇岛 5500 大卡动力末煤平仓价（单位：元/吨） 26 图 43：秦港 5500 动力末煤价格同比波动较大（单位：%） 26 图 44：火电单月月度发电增速（%） 26 图 45：火电设备利用小时数（单位：小时） 26 图 46： 水电月度发电量同比（单位：亿千瓦时，%） 28 图 47：水电设备利用小时数（单位：小时） 28 图 48：