2020年打新策略对基金的收益增厚有多少.docx

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正文目录 2020 打新策略成为重要的 ALPHA 来源 4 单基金的打新收益率计算与剥离 7 打新对 ETF 的收益增厚 10 打新对指数增强和主动量化产品的收益增厚 14 打新对全市场产品的收益增厚 16 风险提示: 17 图表目录 图表 1 科创板、创业板注册制下 A 股 IPO 大幅提速 4 图表 2 三个月打新入围率较高的部分基金公司(截止 2020/11/20) 6 图表 3 不同规模 A 类账户 2020 理想打新收益率 6 图表 4 2020 年至今固定 2 亿规模 A 类产品理想打新收益曲线 7 图表 5 线性插值法估算规模 8 图表 6 首尾平均值法估算规模 8 图表 7 打新收益剥离示意图 8 图表 8 某沪深 300 增强基金净值表现 9 图表 9 剥离打新收益前后两条超额收益曲线比较 10 图表 10 常用宽基指数沪市、深市成分股占比 11 图表 11 沪深 300 指数 ETF 打新收益剥离比较 11 图表 12 中证 500 指数 ETF 打新收益剥离比较 12 图表 13 中证 100 和中证 800 指数 ETF 打新收益剥离比较 12 图表 14 创业板指数 ETF 打新收益剥离比较 12 图表 15 上证 50 指数 ETF 打新收益剥离比较 13 图表 16 理论资金规模与打新收益的关系 13 图表 17 实际 300、500ETF 规模与打新收益的关系 13 图表 18 部分沪深 300 增强打新收益剥离比较 14 图表 19 部分中证 500 增强打新收益剥离比较 15 图表 20 部分类沪深 300 增强打新收益剥离比较 15 图表 21 部分类中证 500 增强打新收益剥离比较 16 图表 22 打新收益率区间与基金数量 16 图表 23 部分 2020 打新收益率较高的基金产品 17 2020 打新策略成为重要的 Alpha 来源 科创板和创业板注册制推出以来,A 股 IPO 显著加速。今年至今上市新股 335只,占到全市场股票数量的约 8%,是近年来新股上市最多的一年。分月来看,受春节和疫情影响,今年上半年新股发行规模与个数均保持在相对低位,其中 3 月份下 降至最低点,有 13 只新股上市,融资金额为 100 亿元。随着节后复工与疫情好转, 年中新股发行规模和数量都出现了爆发式增长,发行数量从 6 月份的 25 只增长至 7 月的 82 只,融资规模也从 6 月份的 260.56 亿元增长至 7 月的 1098.13 亿元,8-11月规模和数量有所回落。总体来看,科创板的开通大幅加速了 IPO 的速度,是今年打新策略的主要收益来源,科创板首发募集资金占到了今年新股总发行规模的 45%。 2020 年新股上市数量大增、科创板和创业板的 A 类网下中签率较高等因素共振,大幅提升了今年打新策略的收益率。根据我们测算,按 10%规模折扣全部入围计算,2 亿规模理论打新收益率达到 18%以上;而根据基金实际新股中签情况,实践中打新策略对部分规模在 2 亿附近的公募基金的收益增强确实能达到 16%。相较往年 2%左右的打新收益率,今年打新收益率的上限大幅提升,打新策略成为基金重要的 Alpha 来源之一。由于基金之间规模、打新参与率、打新入围率等参数均有不同,导致打新收益率分化较大,如何准确测算基金的打新收益率引发市场关注。 本篇报告提出单只基金的逐日打新收益率估计测算方法,并在此基础上提出剥 离打新收益、提纯基金投资收益的模型。随后我们比较了追踪上证 50、沪深 300、中证 500、中证 100、中证 800、创业板指数等宽基 ETF 的业绩与打新收益增厚,剥离打新后的基金业绩维持在同一水平,测算结果基本符合预期。我们列举了部分以沪深 300、中证 500 为比较基准的指数增强产品与类指数增强产品的业绩,测算了今年的估算打新收益率、剥离打新收益之后的 Alpha。平均来看,打新可能是今年指数增强策略重要的 Alpha 来源。最后,我们考察了主动基本面选股产品的打新收益,并筛选了部分打新收益较高的产品供投资者参考。 图表 1 科创板、创业板注册制下 A 股 IPO 大幅提速 1200 90 1000 首 发 800 募集 资 600 金 (亿 元 400 ) 200 80 70 60 新 股 50 数 量 40 ( 只 30 ) 20 10 0 0 主板 中小企业板 创业板 科创板 当月新股数量 资料来源:wind 资讯, 根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,科创板首次公开发行股票应当向

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