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wd wd 期权定价中的蒙特卡洛模拟方法 期权作为最基础的金融衍生产品之一，为其定价一直是 金融工程的重要研究领域，主要使用的定价方法有偏微分方 程法、鞅方法和数值方法。而数值方法又包括了二叉树方法、 有限差分法和蒙特卡洛模拟方法。 蒙特卡洛方法的理论基础是概率论与数理统计，其实质 是通过模拟标的资产价格路径预测期权的平均回报并得到 期权价格估计值。蒙特卡洛方法的最大优势是误差收敛率不 依赖于问题的维数，从而非常适宜为高维期权定价。 § 1.预备知识 ?两个重要的定理：柯尔莫哥洛夫(Kolmogorov)强大数 定律和莱维林德贝格(Levy?Lindeberg)中心极限定理。 定律和莱维 大数定律是概率论中用以说明大量随机现象平均结果 稳定性的一系列极限定律。在蒙特卡洛方法中用到的是随机 变量序列同分布的Kolmogorov强大数定律： 设鼻鼻…为独立同分布的随机变量序列，若 1 “ 硝］=〃 v 8, R = 1,2,…则有 p(lim-2^=//) = 1 显然，若匚徐…g是由同一总体中得到的抽样，那么由 此大数定律可知样本均值丄当n很大时以概率1收敛于 n tli 总体均值〃。 中心极限定理是研究随机变量之和的极限分布在何种 情形下是正态的，并由此应用正态分布的良好性质解决实际 问题。 设知鼻…为独立同分布的随机变］序列，若 设知鼻…为独立同分布的随机变］ 序列，若 E ［如 E ［如= ［釦=刃8,—1,2,…则有 一 jncr 川(0,1) 其等价形式为恤』宀 其等价形式为恤』 宀 2 n 茅! exp「尹亿一“—5。 ?Black-Scholes期权定价模型 模型的假设条件： 1、标的证券的价格遵循几何布朗运动 —=M + adWS 其中，标的资产的价格s是时间『的函数，“为标的资产 的瞬时期望收益率，为标的资产的波动率，〃 W是维纳过程。 2、 证券允许卖空.证券交易连续和证券高度可分。 3、 不考虑交易费用或税收等交易成本。 4、 在衍生证券的存续期内不支付红利。 5、 市场上不存在无风险的套利机会。 6、 无风险利率『为一个固定的常数。 F面，通过构造标的资产与期权的资产组合并根据无套 利定价原理建立期权定价模型。首先，为了得到期权的微分 形式，先介绍随机微积分中的最重要的伊藤公式。 伊藤Ito公式：设H是二元可微函数，若随机 过程S满足如下的随机微分方程 J = “(S,f)dF + b(S,/)〃W S 则有 w =(=+〃(s』)s p+三 R (S J)s? + b(s J)s 右 dw Ct O 2 Co O 根据伊藤公式，当标的资产的运动规律服从假设条件中 的几何布朗运动时，期权的价值―叽以)的微分形式为 〃—(空+1用空+空如刃空朋dt 2 dS2 dS dS 现在构造无风险资产组合—学s,即有 oS 经整理后得到 竺+爲即驾+「S竺―0 dt 2 dS2 dS 这个表达式就是表示期权价格变化的Black-Scholes偏 微分方程。它同时适合欧式看涨期权、欧式看跌期权、美式 看涨期权和美式看跌期权，只是它们的终值条件和边界条件 不同，其价值也不相同。 0 S-0 0 S-0 S S —s V(5, T) = max {0,5r - K} 叫门= 通过求解带有终边值条件的偏微分方程，得出欧式看涨期权 的的解析解： V(S9t) = SN(4) - Ke-gNg N(d)=亠「仏 dx = ln(S / ? +(『+ / / 2)( J0 其中， T , d2=?_cr#^7, 了为期权的执行日期，K为期权的执行价格。 K S-?0 K S-?0 0 S —8 V（S,巧二 max {0, K—S “s，。= 9 此外,美式看涨期权的终值条件为U（S,C max{0, S-K}9 美式看跌期权的终值条件为U（S,max{0,K-S}。然而，美式 期权的价值没有解析解，我们一般可通过数值方法（蒙特卡 洛模拟、有限差分法等）求得其近似解。 ?风险中性期权定价模型 如果期权的标的资产价格服从几何布朗运动 —=rdt + adW S 即标的资产的瞬时期望收益率取为无风险利率J同理，根 据伊藤公式可以得到 〃lnS = (r-+ InST -In St =(r )(T-t) + c(WT?N((r )(T_/)) 2 2 St =爲 exp((r-午)(T 一 /) + a(WT - Wt)) 对数正态分布的概率密度函数：设AWT, 则 1汽（一畔竺）x0CTX 1汽（一畔竺）x0 CTX 坊(劝= o x0 根据上述公式，得到标的资产》的密度函数如下 P(x) = v 2 (In —-(r-—)(T-r))2 1 , S『 2 、 厉 Rb 严 2a\T-t) ) x0 0 x0 在风险中